广发证券:投行业务行业领先,资本中介业务保持增长

广发证券2017年一季度实现营业收入49.0亿,同比增长3.0%,实现归母净利润21.4亿,同比增长18.4%,业绩表现好于预期(原预计一季度归母净利润同比增长6.3%)。

    报告期末,公司归母净资产为814.3亿,较上年末增长3.7%,杠杆倍数为3.4倍,比上年末下降0.09倍。报告期公司加权平均ROE为2.67%,同比增加0.34个百分点。

    受行情好转影响,利息净收入与自营业务收入同比增长。报告期利息净收入同比增长587.6%,一方面来源于利息收入的增长,其中融资融券业务规模同比增长,3月末融资融券余额为531.6亿,同比增长24亿,排名行业第二,市场占比为5.76%,与去年同期持平,买入返售金融资产规模为233.5亿,同比增长137%;另一方面回购利息支出减少,进一步提高了息差收入;自营业务投资收益为18.4亿,同比增长21.1%,主要受益于股市整体表现同比大幅改善,一季度上证指数上涨3.83%,创业板指数仅下跌2.79%,去年同期上证指数下跌15.1%,创业板指下跌17.5%。

    IPO保持领先地位,经纪业务收入下滑。广发证券继续保持中小企业IPO、再融资项目数量行业领先地位,投行业务净收入同比增长9.1%,其中IPO承销规模58.8亿,同比增长385%,IPO承销规模排名行业第二,股权再融资承销规模为33.5亿,同比下降64.4%,再融资项目个数行业第二,债券承销规模为154.14亿,同比下降67.8%;经纪业务净收入10.4亿,同比下降31.9%,一方面是市场成交活跃度下降,另一方面是佣金率同比略有下滑。2017年一季度市场股基成交金额为28.5万亿,同比减少17.6%,广发证券市场份额为4.3%,同比下降0.3个百分点,佣金率同比下滑10.6%,零售端和机构端均有不同程度下滑。

    维持“增持”评级,不调整盈利预测。2017年公司制定新的五年战略规划,继续做大做强投行和投资管理业务,加快财富管理业务转型,完善业务多元化布局。不调整盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.16元、1.25元和1.40元,对应最新收盘价的PE分别为14倍、13倍和12倍。