英威腾:利润大幅增长,新一轮高速发展期来临

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张玲,于化鹏 日期:2017-05-02

1.事件公司发布2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.44亿元,同比增长44.0%;实现归属于上市公司股东的净利润837万元,同比增长93%,扣非后净利润同比增长110.8%。预计2017年上半年,归母净利润将同比上升90%到120%,达0.53到0.61亿元。

    2.我们的分析与判断。

    (一)、得益于制造业复苏,Q1收入增速大幅提升。

    一季度,公司的营业收入增速高达44%,达2011年Q1以来的最高增速。受制造业复苏的影响,公司的变频器、伺服系统等子业务取得了较快的增长,是公司一季度营业收入增速高的主因。

    (二)、UPS子公司少数股权的收回拉动利润增长。

    随着营业收入的快速增长,公司期间费用率同比有所降低,其中销售费用率降低约1个百分点、管理费用率降低约2个百分点。与此同时,铜、铁等原材料上涨,毛利率同比下降了约2.4个百分点。公司今年将加大生产工艺的挖潜,以降低成本,预计从二季度开始,毛利率将有望环比提升。由于投资收益、营业外收入同比有所下降的原因,一季度公司的净利润与去年同期是基本持平的,但由于电源子公司少数股东权益的收回,扣除少数股东权益后的归母利润,同比实现了93%的高增长。

    (三)、Q2将继续保持良好的经营态势。

    根据一季报中的业绩预测,公司第二季度将实现4432到5264万元的净利润,同比2016Q2增长90%到125%。我们预计二季度公司的营收仍将保持至少40%左右的增速,同时毛利率将同比持平、销售和管理费用率同比将下降3到4个百分点。

    3.投资建议。

    净利率提升叠加下游需求的回暖,公司2017年业绩将有较大弹性。随着新能源汽车、轨交等新业务的成熟,估值水平也有一定的上行空间。第二期限制性股票已经解锁,股价有上涨动力。预计公司17、18年EPS分别为0.19、0.30元,维持“推荐”评级。

    4.风险提示。

    费用率继续上升,压制公司业绩;应收账款增长过快。

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