易见股份:高分红、低估值、稳创新的供应链龙头

16年盈利符合承诺,17年1季度净利润同比增长104%至1.9亿。

    公司16年实现净利润6.0亿元,同比上涨80.2%,折合每股收益0.54元。按照公司的业绩承诺,15-17年分别为4亿、6亿和8亿。16年公司为业务转型后第一个完整年度,公司盈利符合此前承诺业绩。17年1季度实现净利润1.9亿元,折合EPS为0.17元,同比上涨104.3%,环比上涨20.8%。16年公司剥离原有的汽配业务,目前主业已全部为供应链管理及商业保理,并已更名为易见股份。

    供应链管理:16年盈利4.3亿元,未来横向纵向拓展并重。

    该业务包括子公司:滇中供应链(89.39%)和贵州供应链(100%),注册资本分别为33亿元和5亿元。至2016年末管理余额约为51.5亿元,较15年末增加352.9%。此业务16年实现营收合计达153.8亿元,同比增长219.4%,其中供应链管理(有色、煤炭、基建分别占71%、16%和9%)和管理费营业收入分别达149.1亿元和4.7亿元,净利润为4.3亿元,同比增247.5%,净利率为2.8%。公司供应链管理业务主要优势为区位优势和全产业链优势,未来将继续拓展基建、有色、化工等领域,并提升供应链效率。

    商业保理:16年盈利2.4亿元,净利率51%,管理范围有望继续扩展。

    公司保理业务主要通过深圳滇中商业保理公司(91.76%的股权)完成,注册资本为17亿元。16年公司商业保理业务实现营业收入4.7亿元,同比增250.6%,实现净利润2.4亿元,同比增214.9%,净利率达51.1%,业务发生额118.2亿元,同比增6.1%。分类型看,传统保理,和承兑跟单、供应链承兑跟单保理业务发生额分别为80.2亿和38.0亿,分别同比+88.3%以及-44.8%,其中传统跟单业务中商贸、地产、煤焦钢业务发生额占比分别为39%、36%和13%,预计未来有望继续扩大至制造业、农业、商贸流通、物流、建筑工程、旅游、融资租赁等领域。

    易见区块成功上线,16年分红50%,动态PE仅18倍。

    公司与IBM合作研发区块链在供应链管理中的运用系统--“易见区块”系统,目前开发已投入运营,其中率先开发了医药采购供应链场景,未来平台业务有望逐步拓宽,公司也将逐步实现从传统供应链管理管理向以科技为核心的金融科技方向转型。综合来看,预计随着供应链管理业务的深入和扩宽,公司龙头地位将不断凸显,业务规模也有望持续快速增长。此外,16年作为公司转型元年取得盈利6.0亿元后,公司即大比例分红。拟分红现金3.03亿元,占16年盈利的约50%。预计公司17-19年EPS分别为0.74元、0.89元和1.01元,维持“买入”评级。

    风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加。