雷鸣科化:业绩符合预期,资源整合将持续推进

年报略超预期,Q1业绩小幅下降

    雷鸣科化发布公告,公司2016年实现营收8.36亿元,同比降7.6%;净利0.90亿元,同比降22.5%,以最新股本3.0亿股计算,EPS为0.30元,略超市场预期,公司拟每10股派1元(含税)。公司2017Q1实现营收1.86亿元,同比增9.2%,净利0.13亿元,同比降8.4%,EPS为0.04元。

    民爆整体景气下行及非经常性费用制约业绩增长

    2016年民爆行业整体需求萎缩,且产品价格在政策管制放开后有所下滑,公司炸药业务实现营收4.24亿元(YoY -11.3%),销量6.7万吨(同比持平);工业雷管业务实现营收1.23亿元(YoY -11.8%),销量0.3万吨(YoY -19.2%);爆破工程业务营收2.65亿元(同比持平),公司民爆主业减少毛利逾1700万元。公司财务费用增加(筹资竞拍矿山)及计提减值准备等合计影响净利约逾3000万元,故公司2016Q4净利润仅为300余万元。

    民爆主业有望稳步复苏

    伴随去年下半年以来,大宗产品价格回升,且国内基建需求回暖,民爆行业的整体需求有望回升,叠加原料硝酸铵价格底部整固,民爆行业有望稳步复苏。公司成立枞阳分公司,新增1200吨炸药需求,并切入贵州市场。公司提出2017年确保产销炸药7万吨,雷管2800万发,参考去年公司产品销量和当前盈利水平,我们预计公司民爆主业在2017年有望实现正增长。

    砂石骨料项目值得期待

    受益于行业供给收缩及淮北地区基建需求稳步增长,当地砂石骨料价格自2010年以来大幅上涨。公司的三座矿山有望于上半年投产,预计盈利情况将显著超预期。公司预计王山窝象山矿、瓦子口山北矿、所里东山矿今年分别实现产销量250/250/100万吨,合计600万吨。

    砂石骨料资源整合有望持续推进

    公司指出,关注省内及周边地区的矿山资源挂牌信息,积极参与矿山的公开竞拍,尽快做大矿业规模,目前西部民爆收购张家界双佳沙石的工作正在积极运作,后续将重点关注淮南龙王山、萧县大山挂牌进度,我们预期公司将依托自身省属国企地位,持续推进矿山资源整合。

    重申“增持”评级

    依托砂石骨料矿山的投产和民爆主业的复苏,公司未来三年将保持高速增长,且有望持续整合矿山资源,实现产业转型升级;增发完成有助于财务费用减少,骨料价格进一步上涨将构成潜在超预期因素,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元,重申“增持”评级。

    风险提示:项目投产进度低于预期风险、下游需求不达预期风险。