通化东宝:业绩延续高增长,器械有望贡献新增量

事件:营收增长略超预期,净利润延续高增长

    公司发布一季报,报告期内公司实现营收5.65亿元,同比增长25.25%;实现归母净利润2.10亿元,同比增长30.16%;实现扣非归母净利润2.10亿元,同比增长31.19%。公司营业收入增长略超预期,我们判断营收增长主要是因为代理器械产品所带来的增量。

    胰岛素产品增长稳定,器械产品有望贡献新增量

    公司在胰岛素市场的占比稳步提升,预计胰岛素产品收入全年能实现20%左右的稳定增长,新版医保的利好预计在今年四季度开始体现。2017年国家新医保中人胰岛素由医保乙类调入甲类,公司40R明确了完全报销;胰岛素类似物在医保乙类加了明确限制,这将大大延缓胰岛素类似物向基层延伸的步伐,在公司研发的胰岛素类似物未上市之前,大大减轻胰岛素类似物渗透的压力。代理华广生技血糖仪产品后,公司在器械领域的销售收入快速增长,2016年公司医疗器械收入2.33亿元,同比增长55.27%,我们预计今年公司在器械领域的收入能达到3亿元,器械有望给公司业绩带来新增量。

    盈利预测与投资评级

    公司是国内二代胰岛素研发生产龙头企业,糖尿病治疗产品储备丰富,通过强大的基层推广渠道保证市场稳定增长;未来有望依托慢病管理平台,建立糖尿病诊疗闭环系统,打开发展空间。我们预计公司2017-2019年EPS为0.59/0.75/0.98元,当前股价对应PE分别为37/29/22倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品招标降价的压力;产品研发进展不达预期;胰岛素竞争格局加剧。