青岛金王:化妆品业务持续推进,营收净利大幅增长

营收及归母净利双双大幅提升。公司2016年实现营业收入23.71亿元, 同比提升60.54%,实现归母净利润1.85 亿元,同比提升104.63%,实现归母扣非净利润1.73 亿元,同比提升93.51%。经营活动现金流量净额-6213 万元,同比下降132.63%。主营构成方面,油品贸易/化妆品/新材料蜡烛及工艺品分别为11.35/6.65/5.7 亿元。毛利率方面,公司油品贸易/ 化妆品/ 新材料蜡烛及工艺品分别为1.15%/45.68%/29.84%/100%。期间费用方面,销售费用率为5.70%, 同比下降0.84 个百分点,管理费用率4.45%,同比下降0.4 个百分点, 财务费用率为1.36%,同比下降0.53 个百分点。

    化妆品业务不断推进。公司自2013 年布局化妆品领域以来,坚持围绕化妆品品牌运营、线上线下渠道整合、产品研发及生产等方面的业务布局打造完整产业链。品牌方面,公司收购广州韩亚100%股权, 获取其旗下“蓝秀”、“LC”品牌资源;渠道方面,公司实施重大资产重组,拟收购杭州悠可(是一家线上化妆品代运营企业)63%股权, 同时也收购了上海月沣剩余40%股权,上海月沣是一家化妆品线下直营渠道代理商及运营商。另外,公司还设立全资子公司金王产业链管理有限公司,通过其开展全国线下优势渠道资源整合。

    蜡烛工艺品及油品贸易业务贡献稳定利润。公司主要的外销市场对蜡烛及相关制品的消费习惯和消费模式存在一定的刚性需求,受宏观经济波动的影响相对较小,2016 年市场份额继续保持稳定。另一方面, 在控制业务风险前提下,继续利用公司在石蜡等原材料采购方面强大的议价能力、与供应商良好的合作关系、规模化采购的优势等有利因素,稳步发展公司的油品贸易业务,增强盈利能力。

    盈利预测及估值:预计2017-2019 年EPS 分别为1.00/1.28/1.43 元/股, 对应的PE 分别为23.39x/18.23x/16.34x,作为A 股稀缺的“她经济” 标的,继续给予“买入”评级。

    风险提示:化妆品市场销售不及预期;业绩承诺不及预期。