新宝股份:西式小家电龙头,Q1延续高增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏 日期:2017-04-28

公司作为西式小家电龙头,持续受益于海外的换购需求与国内的消费升级,在当前具有较好风险收益配比。

    事件描述:新宝股份披露2016年报及2017年一季报,业绩表现超出市场预期。公司2016年实现营收69.9亿元,YoY+10.8%;实现归母净利4.3亿元,YoY+52%。2017Q1实现营收17.5亿元,YoY+26.2%;实现归母净利0.6亿元,YoY+49%。公司预计2017H1实现净利1.9亿~2.3亿,YoY+30%~60%。

    小家电龙头是当前具有较好的风险收益配比的选择:1,与地产周期的弱相关性; 2,相对确信的永续增长特质(可持续跑赢通胀); 3,中国社会消费升级最直接的受益者; 4,估值仍处于相对合理区间。新宝股份作为西式小家电龙头,已欧美国家作为主要出口市场,小家电产品普及率高,升级换购需求较大;内销方面,通过加大产品创新和渠道投入,东菱、摩飞的品牌力不断提升,17年乐观预计增速有望超过50%。稳定永续(持续跑赢通胀)则是品牌消费品龙头的价值所在。公司内外销经营持续向好,长期前景乐观,业绩增长无忧。

    公司持续提高生产效率,盈利能力稳步提升。公司全面推进技术改造和自动化项目,继续推动精益生产模式,提高生产效率。公司2016全年销售毛利率为20.1%,同比改善1.7pct;外销方面2016年毛利率为18.7%,同比改善1.9pct。单季拆分,16Q4及17Q1受原材料价格上涨影响,毛利率同比略有回落;但出货规模的扩大以及生产效率的提升使得期间费率同比改善明显,16Q4、17Q1销售净利率同比+1.7pct、+0.6pct。 2017年新品布局有期待。公司定增项目已获证监会核准,公司智能家居电器、个人护理电器等项目有望加速推进。公司直发器、电动牙刷、胶囊咖啡机等在2016年已经推出,未来将在空气净化器等家居护理领域继续布局,并拓展个人护理电器产品线。新品初期多以ODM形式打好基础,预计17年中电动牙刷等产品有望推出自有品牌。

    “强烈推荐-A”:预计2017-2019年Eps为0.95/1.16/1.30/元,对应PE21/17/15倍,上调至 “强烈推荐-A”投资评级。

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