应流股份:静待核电及航空业务实现放量

业绩披露:公司2016年营业收入1275百万元,同比下滑5.18%,归属母公司股东净利润55百万元,同比下滑27.10%。2017年1季度,公司实现营业收入354百万元,同比增长2.14%;归属母公司股东净利润31百万元,同比增长43.13%。

    下游需求影响公司业绩表现:2016年,公司下游石油天然气和工矿泵阀、零部件需求减少使得公司主业承压,泵阀零件收入和机械装备构件收入分别同比减少3.22%和5.87%,毛利率分别较2015年减少2.84和0.91个百分点。分地区来看,2016年公司境内收入同比增长30.29%,而境外收入下滑15.55%。全年公司综合毛利率仅28.96%,创上市以来最低点。而在2017年1季度,随着中游制造业的持续复苏,公司业绩也出现回暖,收入同比增长2.14%,综合毛利率也回升到35.11%,同比提升约5个百分点。

    核电业务有望在2017年体现更多:2016公司核电订单由于交付时点波动(上半年2台核一级泵壳交付,其余在手泵壳订单交付周期未至),对业绩贡献并不明显,随着核电建设的不断推进,2017年公司核电业务有望作出更多贡献。目前公司在中子吸收材料、核动力装置金属保温层等均已通过鉴定并取得多个核电项目和重大工程项目订单,2017年1季度实现了交货

    积极推进航空业务等新业务,坚持转型升级的发展战略:公司已在航空发动机、燃气轮机零部件精密铸造技术上取得重要突破。与德国SBM Development GmbH开展技术合作,共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并。拟通过增发收购锻造技术较强的广大机械。公司加大对新业务的投入力度,为公司迈向产业价值链高端奠定基础。

    盈利预测和投资建议:暂不考虑此次并购增发,预计公司2017~2019年可实现收入1,501,1,777和2,132百万元;分别可实现净利润132,185和255百万元,EPS分别为0.30、0.43和0.59元,对应PE分别为52X,37X和27X。考虑公司近期估值也有一定调整,维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:毛利率下滑风险;汇率波动风险;新业务进展低于预期风险。