歌力思2016年报点评:业绩符合预期,主品牌新品牌内外兼修

投资要点:

    16Q4歌力思品牌大幅增长,维持增持评级。2016年营收/归母净利11.32亿(+35.53%)/1.98亿(+23.84%);16Q4营收/归母净利4.49亿(+73.38%)/1.08亿(+96.77%)。业绩符合我们预期,Q4增速较高系edhardy及百秋网络并表、歌力思品牌恢复性增长。未来edhardy/IRO等新品牌渠道有望推进加速,上调17/18年EPS为1.15/1.43(前值1.07/1.22),预计19年EPS1.75,维持目标价39.43元,增持。

    主品牌歌力思持续提升内在,Q4收入同增7%。歌力思品牌16年营收7.97亿元,毛利率升1.1个百分点,门店数341家,净关店6家;单店销售收入234万元,较15年微降1%,考虑到新开门店38家,老店同店销售有一定提升。16Q4收入同增7.4%,大幅高于前三季度,主要系门店调整到位、女装消费升级驱动。营销方面,通过拍摄微电影、国内门户网站发布广告片等新媒体方式拓宽了品牌传播广度。

    Edhardy及百秋网络对16年业绩的边际贡献较大。潮牌edhardy16年净开店40家,营收2.43亿元,同增71.77%,16年4月以来净利润达8564万元,并表净利润约6690万元,未来渠道仍将持续增长,预计19年将达300家门店,与主品牌并驾齐驱。百秋电商代运营品牌增加,潘多拉等品牌表现超市场预期,并表净利润1796万元。

    期待IRO品牌渠道落地。新并购时尚女装品牌IRO已开设首家门店,17年收入利润将并表。IRO在欧洲渠道较广,期待国内新渠道铺设。

    风险提示:新品牌门店开设不达预期;时装集团战略推进不达预期。