工程机械行业专题报告(三):“一带一路”蓝图落地,工程机械借道远航

“一带一路”国际共识不断加深,从框架完善迈向深耕落地阶段

    “一带一路”倡议提出三年多以来,已经获得了100多个国家和国际组织的响应和支持,目前已经进入深耕细作阶段。2015、2016年新签订对外承包工程项目合同额分别为926.4亿美元、1260.3亿美元,分别同比上升7.4%、36%,分别占同期对外承包工程比例的44.1%、51.6%。显示了终端项目进入加速落地状态。新的时点,一带一路带来的主要机遇在于:(1)双边经贸关系强化升级,合作模式呈现多元化;(2)沿线国家基础设施落后,基建投资需求强烈;(3)多层次金融服务平台,为一带一路落地保驾护航。

    工程机械行业:海外拓展已有成效,借“一带一路”春风再次远航

    机械行业受益于“一带一路”主要有两个逻辑:一是受益于沿线设施互通,将带来沿线国家基础设施建设增加,带动工程机械等领域的需求;二是国家贸易拉动,涉及优势装备输出。当前,不少机械企业的海外拓展都取得了较好成果,海外收入占比得到较大提升,如三一重工(工程机械)的海外收入占比达到42.9%。而随着“一带一路”进入到项目落实阶段,越来越多的工程机械企业将会加大海外布局,目前重要的工程机械企业都具备了海外独立研发、生产、销售和售后能力。

    他山之石--从日本的经验来看,海外出口有望接力内需增长

    从日本过去60年的发展历程来看,在内需停滞,行业逐步进入存量更新周期之际,海外出口需求有效的承接了国内丰富的产能。成为了拉动日本工程机械需求的又一增长来源,彼时以中国为代表的新兴经济体的城镇化快速崛起,大量的基建投资需求形成,进而提升了日本工程机械的活力。站在当前时点,一带一路有望肩负起国内优质产能输出的窗口,优秀的工程机械龙头企业有望借势完成国际化布局。

    投资建议:地产和基建投资仍然是对工程机械行业最有效的拉动方式,但一旦迈过边际拐点,就会逐步走向成熟的新周期。我们建议积极关注两类公司:(1)能穿越行业低谷周期并作出逆势调整的公司,市场份额持续扩张;(2)具备向海外进军,寻求国际化业务突破的企业;基于此,我们建议积极关注龙头公司三一重工,其次建议关注柳工、徐工、和核心零部件企业恒立液压。

    风险提示:宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性;原材料价格波动影响企业利润率;行业竞争加剧导致毛利率下滑;国际化业务拓展不及预期。