豪迈科技公司季报点评:1Q毛利率弱改善,预计全年业绩前低后高

受益重卡销量激增,1Q收入增速加速回升。公司1Q17主营收入6.61亿元,同比增长20%,同比增速高于4Q16的16%,2016的13%。归母净利润1.56亿元,同比增长8%,占我们17年全年预测的18%,与16年基本类似。我们认为公司收入端的加速复苏得益于3Q16开始的重卡旺销,1Q17中国重卡销量达到28.4万辆,同比接近翻番。16年轮胎模具业务收入增速仅3%,我们认为其增速17年有望大幅回升;

    毛利率仍然承压,但较4Q16改善。公司1Q17毛利率37.7%,较1Q16下降5个百分点,不过较4Q16改善,上升1.6个百分点。我们认为钢材等原材料价格的前期上涨,以及不断上涨的人工成本对公司毛利率形成挤压,或导致公司毛利水平的下降。从1Q17归母净利润看,其增速低于收入增速。不过我们认为,近期原材料价格出现回落迹象,公司毛利率有望延续1Q17的修复趋势,2Q17有望企稳,下半年可能恢复到40%以上;

    看好铸造业务和加工业务。根据公司16年年报,16年燃气轮机加工业务和铸造业务由于订单饱满,生产满负荷运转,业绩出现明显在增长,其中燃气轮机加工增长63%,铸造增长75%。根据公司年报,16年大型零部件加工及铸造业务的扩产计划平稳推进,并且已经有部分产线投产。我们认为17年燃气轮机加工业务和铸造业务都会维持高增长。从收入占比来看,16年燃气轮机和铸造业务的收入占比由15年的12%提高到16年的17%,我们预计17年其比例有望达到20%;

    目标价30.33元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价30.33元(WACC为6.7%),2017-2019年摊薄EPS为1.11元,1.39元,1.86元,对应2017年27倍隐含PE,目标价30.33元,维持买入评级;

    风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。