亿纬锂能:锂原电池进入新市场,动力电池带来新增量

万物互联,锂原电池带来新机遇。报告期内,锂原电池营业收入增长1.91 亿元,同比增长10%。随着物联网的高速发展,拉动了智能家居、智能交通、智能安防等市场的需求,公司进入共享单车、E-Call 等新业态供应链,为锂原电池业务持续增长提供新的市场机遇。

    锂离子电池产能快速释放,增长空间巨大。公司积极推进新能源汽车动力电池业务,现有产能3.5GWh,新建的2.5GWh圆柱三元产线进入安装调试阶段,1.0GWh的软包三元电池厂房建设基本完成。公司的产能快速扩张中,预计2017年第二季度达到5-6GWh,2017年底产能达到9GWh。从技术路线来看,产品涵盖磷酸铁锂和三元电池,方形、圆柱和软包同步开发。现有两大生产基地,一是惠州本部,二是湖北荆门,均采购世界先进的全自动化设备。公司通过产品升级,使得磷酸铁锂电池系统能量密度达到115wh/kg以上,客车领域达到新的国家补贴政策的1.2倍标准,确立公司市场竞争优势。公司的三元动力电池采用高镍NCM622正极材料,是行业龙头企业,随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要求和补贴退坡,高镍三元动力电池的性价比将越来越受青睐。共有33款装配公司动力电池级电源系统的新能源汽车进入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,为公司产能释放打下坚实基础。虽然动力电池价格下降,但这对公司来说是纯增量市场,极大增加公司的营业收入和利润。2017年一季度,实现营业收入1.89亿,同比增长132%。新能源汽车产销51.7万辆和50.7万辆,累计刚过100万辆,这距短期目标的500万辆,还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。按长期发展目标来看,我国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产业将长期受益。

    转让麦克韦尔部分股权,投资收益丰厚。为了支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间,公司拟先行转让麦克韦尔7%的股权,未来可能将麦克韦尔的持股比例减持到30%以内。对公司的净利润有积极影响。股权转让仍在进行,公司仍为麦克韦尔的控股股东。报告期内,麦克韦尔ODM 大客户订单和开放式雾化器产品报告高速增长,实现营收1.91 亿元,同比增长46%。

    投资建议:公司是锂原电池龙头,转让麦克韦尔能给公司带来投资收益,锂离子电池技术优异,得到众多客户的认可,是公司业务的最大增量。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:1.18元、1.70元和2.25元,对应市盈率分别为,27/19和14倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。