国药股份:一季报业绩符合预期,资产重组稳步推进

公司公告17年1季度扣非净利润实现15%的增长,符合预期

    公司公告称17年1季度实现收入35.7亿元,净利润1.41亿元,扣非净利润1.40亿元,分别同比增长9.1%,15.2%,15.4%,基本实现EPS0.30元。经营性现金流0.75亿元,同比减少68%,主要是支付到期应付票据与业务周期需要导致。

    公司收入毛利率为7.46%,基本保持稳定;从三项费用来看,公司销售费用、管理费用分别为0.58亿元,0.38亿元,同比增长28%和-15%,财务费用为-0.04亿元,同比减少5百万元。

    核心商业增速稳健,工业板块在1季度业绩表现较好

    我们预计公司核心商业收入依然保持10%左右的增长,同时工业板块趋势开始向好:控股子公司国瑞药业(持股比例61%)受到国家药品招标,限抗,新药审批政策改革等影响,2016年净利润为0.24亿元,下滑42%,1季度国瑞股份业务开始进入恢复阶段,收入增速在30%以上。1季度投资收益为0.28亿元,同比增长40%,主要是联营企业-宜昌人福营销改革开始发力,舒芬太尼销售良好,纳布啡等新产品放量和制剂出口业务开展,工业板块增速有望复苏。

    资产重组预计二季度完成,业绩有望大幅增厚,打开未来发展空间

    年报披露,国药股份的重大资产重组项目,经过一年多紧张高效的推进工作,预计在二季度完成。此次重组项目以国药股份为平台,整合国控系统内的北京四家医药商业资产,同时募集配套资金用于标的公司业务发展项目。重组之后公告披露2015年EPS有望增厚23.4%,同时全面打开上市公司融资平台功能,为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司17-19年EPS分别为1.30元/1.50/1.70元,对应PE分别为28/24/22倍,重组后备考EPS为1.65元/1.82元/2.00元,对应PE分别为22/20/18倍,公司未来重组完成后,在北京地区中小型商业、全国麻药二级分销商、口腔医疗产业链等领域并购有望加快,继续给予“买入”评级。

    风险提示

    工业板块持续低迷;资产重组进度低于预期;并购拓展低于预期。