华新水泥:西南拉法基资产并表,一季度业绩大增

报告期内公司实现营业收入38.8亿元,同比增长61.2%;实现归属净利润0.95亿元,同比增长169.6%;对应每股收益0.06元。预计2017年1-6月归属净利润同比增幅在50%以上。

    收购拉法基资产并表,一季度营收大幅增长,盈利大幅改善公司一季度综合销量约1336万吨,同比增长约27%,主要是收购拉法基水泥资产开始并表,公司同口径实际销量约1022万吨,同比基本持平;另外价格同比去年大幅上涨,使得公司营收增长较快,同时盈利大幅改善;中南、西南地区一季度水泥价格分别同比上升41.0%、34.5%,公司吨收入约290元,同比提升61元,吨成本228元,同比提升39元,吨毛利62元,同比提升22元,吨净利6元,同比提升20元(去年同期亏损,吨净利-14元)。

    西南版图扩张,海外布局领先公司为两湖地区龙头,原有产能主要集中于华中地区,立足本省湖北(产能布局56%),在收购拉法基重庆、云贵水泥后,版图扩大至西南,影响力增强,未来将成为区域内整合市场的重要力量,同时整体产能规模亦进一步扩大,新增熟料产能1000万吨、水泥产能1500万吨,此外,公司率先在海外布局,并持续推进,塔国索格特3000t/d生产线亦于2016年点火投产,哈萨克斯坦、尼泊尔等国的产线项目也在继续推进。

    投资建议公司是两湖地区水泥龙头,历来弹性大,年初以来水泥价格受益“去产量”价格表现亮眼,公司盈利趋势有望继续向好;中期来看,区域整合、海外布局、环保前瞻布局,将成为新的增长点;我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.65、0.69元,给予“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资持续下滑,海外项目进展低预期