北信源:业绩稳步增长,信息安全、大数据、移动互联网全面布局

1.业绩稳步增长,军工与能源业务拓张有力。

    1)公司2016年业绩平稳增长,营收同比增长4.74%,主要系军工与能源业务收入高速增长。2)归母净利润增速高于营收增速,主要系综合毛利率增长8.54个百分点所致。3)期间费用率上升5.71个百分点,其中销售费用率较上年增加1.98个百分点;管理费用率较上年增加3.67个百分点;

    财务费用率控制得当,基本与上年持平。4)公司2017年一季度归母净利润增速大幅高于营收增速,主要系营业成本较上年同期减少55.17%,以及营业外收入同比增长170.25%。

    2.围绕“信息安全、大数据、互联网”三大战略,完善公司战略布局。

    1)信息安全方面,公司从内网安全、数据安全、边界安全三个纵向对Windows终端、国产终端、移动终端、虚拟化终端提供全方位安全保护。

    并且形成了完整的“边界防御-主机监控-数据保障”三位一体解决方案。2)大数据方面,公司加速大数据技术与现有产品的深度融合。其“大数据驱动的企业网络安全管理平台”已成功入选工信部“2016年电信和互联网行业网络安全试点示范项目”。3)移动互联方面,公司自主研发移动互联网安全聚合通道-信源豆豆Linkdood,为企业级用户提供基础网络通信、信息安全和互联网应用的深度整合。目前已有数百万安装量级,未来将成为新业绩增长点。

    3.加速外延拓展,巩固龙头地位。

    1)与启明星辰进行强强联合,共同投资设立北京辰信领创信息技术有限公司,将一同建立全新网络安全服务平台,打造防病毒第一品牌,进一步提升公司在信息安全领域的整体优势。2)对外投资设立北京信源匡恩工控安全科技有限公司,打造“终端信息安全管理+工业控制系统网络安全”的整体解决方案,强化终端安全领域的领先地位。3)对外投资设立产业投资基金,为公司未来外延发展进行优质战略储备。

    4.投资建议:

    在网络安全上升至国家安全战略的背景下,行业预计保持高速发展。公司作为中国终端安全管理龙头企业,传统信息安全业务增速可期,大数据与移动互联业务有望成为公司新的业绩增长点。预计2017-2019年归母净利润为1.03、1.31、1.70亿元,对应PE分别为80、63、49倍,给予“推荐”评级。

    5.风险提示:业务发展不达预期,投资并购整合效果不达预期。