中国石油季报点评:油价企稳,业绩扭亏

1Q17同比实现扭亏。今年第一季度,公司实现营业收入4935.59亿元,同比增长39.9%;实现归属于母公司股东的净利润56.99亿元,同比实现扭亏(1Q16公司亏损137.86亿元)。

    油价企稳是扭亏的主因。1Q17,布伦特原油实现价格53.70美元/桶,同比上涨了19.5美元/桶。原油价格在1Q16触底后,连续四个季度上涨。原油价格的回升,有助于上游油气开采业务的盈利改善,并推动中石油整体实现扭亏。

    油气勘探与开采:扭亏为盈。公司勘探与开采业务实现营业额1181.40亿元,同比增长41.07%;实现经营利润19.16亿元,同比实现扭亏(1Q16,布伦特现货均价仅34美元/桶,从而导致公司上游油气开采亏损202.68亿元)。

    炼油与化工:盈利虽有回落,但仍处正常水平。第一季度,公司炼化业务实现收入1727.64亿元,同比增长23.28%;实现经营收益81.71亿元,同比下降44.19%。

    原油环比波动小、没有成品油地板等是炼化业务盈利回落的重要原因。

    销售:盈利大幅改善。公司销售业务板块实现营业收入3959.61亿元,同比增长45.79%;实现经营收益29.22亿元,同比增长585.92%。公司汽煤柴销量3863.9万吨,同比增长4.1%。同时公司扩大成品油出口、开拓海外高效市场,提高了该业务板块的盈利能力。

    天然气与管道:创2016年以来单季度最好盈利。公司天然气与管道业务实现收入808.71亿元,同比增长13.72%,实现经营收益98.82亿元,同比增长109.50%。

    优化统筹气源结构、气价上涨、销量提升等是天然气与管道业务盈利大幅提升的重要原因。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.21、0.24元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照2016年BPS及1.3倍PB,给予公司8.50元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。