东江环保:经营性现金流大幅改善,多渠道融资灵活前行

经营性现金流大幅改善,无害化处置同比增长60%

    报告期内,公司加速实施战略布局,积极拓展新领域、新市场,加快推进产能建设,提高市场份额。公司经营活动产生的现金流量净额为9863万元,同比大幅增长1327.60%,主要系营业额扩大,净利润增长导致经营性现金流入增加;同时,由于转让了家电拆解业务,应收账款得到有效控制,改善了经营性现金流。另外,公司业务结构持续优化,核心危废处理业务营收同比增长50%,业务模式创新显成效,环境工程服务营收大幅增长148%。综合毛利率37.03%,同比增长1.86个百分点,主要得益于无害化业务占比提高,无害化处置量同比增长逾60%。

    股权激励核心助力发展,多渠道融资灵活前行

    2016年11月公司完成股权激励首期授予,授予价格8.79元,发行数量1814万股,授予人数为332名核心骨干员工,有利于稳定现有经营团队,助力公司持续发展。公司利用多种融资渠道稳健发展,已成功发行绿色公司债券“17东江G1”,首期规模6亿元,成为首家在深交所公开发行绿色债券并上市的企业。另外子公司虎门绿源的宁洲污水处理厂BOT项目成为全市场首批发行的PPP资产证券化项目之一,充分体现项目质地良好,资本运作成熟,有利于公司盘活存量资产,降低整体融资成本。

    国企资源注入加速项目拓展,区域布局已形成

    2016年10月,公司控股股东变更为广晟公司,实际控制人变更为广东省国资委,形成了以国有资本主导,民营资本助力的资本结构。我们认为,公司将利用广晟公司的优势,深挖广东省地方业务空间,加快项目拓展和落地,并辐射全国。目前,公司控股河北衡水睿韬,结合山东项目布点,已形成环渤海初步布局,未来将重点拓展江西、福建、湖北等省,实现“夯实珠三角、做大长三角、谋篇京津冀环渤海、布局中西部市场”的区域拓展战略。

    维持买入评级

    我们看好公司作为危废领域龙头,未来积极开展新项目拓展及并购,加快现有产能释放,并积极参与PPP项目,打造综合协同发展。公司预计2017年1-6月实现归母净利润2.47-2.89亿元,同比增长20%-40%。我们预计2017-2019年分别实现归母净利润5.23、6.58、8.22亿元,折合EPS 0.59、0.74、0.93元/股,分别对应估值32、26、20倍,维持买入评级。