火炬电子2017年一季报点评:产品结构持续改善,17Q1业绩稳健增长

一、事件概述

    近期,火炬电子发布2017年一季报:实现营收3.17亿元,同比增长16.25%,归属于上市公司股东的净利润3617.10万元,同比增长11.82%,扣非净利润为2932.96万元,同比下降4.03%,EPS为0.20元,扣非每股收益为0.16元。 二、分析与判断 ? 2017年一季度业绩稳定增长,代理业务持续扩张 17Q1毛利率为22.33%,同比下降3.05个百分点。综合费用率12.42%,同比增加0.25%,其中销售/管理/财务费用分别为3.69%/7.82%/0.91%,分别下降0.18个百分点,增长0.8个百分点,下降0.36个百分点。业绩增长原因主要是自产业务和代理业务销售持续扩大。

    产品结构进一步优化,国产手机品牌流行带动代理业务需求增长

    1、公司持续对原有陶瓷电容产品进行结构优化,外包非核心工序,将产品结构转向高毛利片式产品为主,减少低毛利引线式产品比重。

    2、公司代理产品主要来自太阳诱电、AVX、KEMET等知名电容器原厂,产品包括陶瓷电容、钽电容、金属膜电容、铝电解电容等,客户主要包括小米等。

    3、我们认为,公司优化原有陶瓷电容器产品结构将提升盈利能力;国产品牌手机市场份额提升将推动代理业务持续增长。 ? 公司拟出资2.5亿元,设立全资子公司福建立亚化学有限公司,完善公司产业链 1、根据公告,立亚化学经营范围为:高性能陶瓷先驱材料、溶胶凝胶、功能高分子材料、化学陶瓷、特种纤维以及高功能化工产品(以上不含危险化学品)、陶瓷粉体设备的技术研发、生产、销售及技术咨询。 2、我们认为,本次设立全资子公司主要从事原材料的生产,满足公司及其他子公司原材料的需求,将进一步完善公司产业链,实现公司可持续发展。

    二期员工持股计划完成,成交均价为74.68元/股,为长期发展增添动力

    1、报告期内,公司完成了第二期员工持股计划。第二期员工持股计划在2017年1月26日通过“中航信托·天启(2016)346号火炬电子员工持股集合资金信托计划”在二级市场累计买入公司股票2,678,052股,占公司总股本比例为1.479%,成交金额为199,993,774.59元,均价为74.68元/股。

    2、我们认为:当前股价出现倒挂,具有相对安全边际;同时,员工持股计划将员工利益与公司利益深度绑定,将为公司长期发展注入动力。

    2016年度利润分配及转增股本方案即将实施,除权(息)日为4月27日

    本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本181,066,380股为基数,每股派发现金红利0.23 元(含税),以资本公积金向全体股东每股转增1.5股,共计派发现金红利41,645,267.40元(含税),转增271,599,570股,本次分配后总股本为452,665,950股。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为1.45元、2.01元、2.83元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为101.50~108.75元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、产品销量不及预期;2、下游市场需求下降;3、新产品研发进度缓慢。