江苏银行:息差超预期;拨备计提稳健

事件

    公司公布2017年1季报:1季度公司实现归母净利润29.88亿元,同比增11.19%。实现营收85.34亿元,同比增长6.13%。期末总资产余额1.75万亿元,较年初增9.43%。期末不良率1.43%,较年初持平;拨备覆盖率180.88%,较年初提高0.32个百分点。

    点评

    净利息收入增长超预期,息差环比提升。2017年1季度公司净利润同比增11.19%,营收同比增6.13%,业绩略好于我们的预期。其中公司规模扩张以及息差提升带动净利息收入同比增8.1%,高于2016年5.3%的增速,超出预期。一季度我们计算的净息差为1.67%,环比提升6BP,主要是负债端优化至成本提升相对较小。手续费及佣金净收入同比下降1.6%。拨备继续大幅增长,同比和环比分别增长35%、61%。拨备覆盖率180.88%,较年初提高0.32个百分点。

    公司加大同业资产配置,资产规模快速扩张,资金端来源较好。2017年公司资产规模较年初增长9.43%,资产规模扩张较快。与行业1季度压缩同业资产不同,公司加大同业资产的配置,同业资产较年初高增123%,占总资产的比重较年初提高了6.3个百分点至12.3%;1季度末公司贷款较年初增长3.7%,增速稳定;应收款项类投资类资产较年初下降46.4%。负债端公司存款较年初增长8.9%,表现亮眼,期末存款占总负债的59%。

    不良率与年初持平,关注类占比略有上升。1季度末公司不良余额96.62亿元,较年初提高3.7%,增速有所上升(2016Q4,2.5%),期末公司不良率1.43%,较去年末持平,单季年化不良生成率1.41%,环比提高了37bps;期末关注类贷款比例2.95%,较年初下降6BP,整体来看,不良确认有所提升,同时一季度公司核销规模也有所增加。

    投资建议和盈利预测

    整体上公司的业绩略好于我们的预期,息差超预期,拨备继续稳健。我们预计2017年公司业绩同比增长15.2%。目前对应2017年PB为1.12倍,鉴于作为次新股估值优势非常明显。我们提高公司评级至买入。

    风险提示

    经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。