北大荒:业绩高增长,改革有望提升经营质量

事件:4月26日,公司发布了2017年一季报,实现营业收入6.17亿元,同比增长13.44%;实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长182.01%。

    我们的分析和判断:

    1.公司业绩高速增长。根据一季报,公司营业收入增长的主要原因是农业分公司交16年同期提前完成承包协议签订工作,确认土地承包费收入同比增长50%。营业成本大幅下降:1)农业分公司受市场影响未开展粮食经营业务;2)浩良河化肥公司及浩良河公司停产改建,报告期内只销售库存产品,销售成本同比下降87%;3)麦芽公司通过设立龙麦农业公司,供暖成本下降100%,最终报告期内营业成本同比下降83.94%。营业收入的增加叠加营业成本的大幅下滑,贡献公司业绩高增长!2.农业现代化是大势所趋,推进农业产业提质增效。我国农业面临“食品安全+粮食安全”困局,土地资源稀缺以及务农人口的减少,决定了我国农业必须走以提高农业效率为核心的农业现代化道路。农垦系统作为农业中的国家队,具有规模化、自动化程度高等优势,势必扮演改革标兵角色。深改组已通过农垦改革意见,农垦改革将全面提速!根据16年年报,公司加快绿色有机基地和物联网项目建设步伐:2016年新增有机作物认证面积1.7万亩,累计达78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,累计达536.38万亩。同时公司正式启动物联网建设项目,推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。

    3.公司与佳沃集团强强联手打造品牌农业,土地价值有望重估:公司和佳沃集团均是农业里的龙头标杆企业,公司的优势在于稀缺、优质的土地资源,丰富的产品资源,优秀的种植人才,佳沃集团的优势在于品牌、营销、企业管理、互联网技术等。根据公司公告,2016年佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。北大荒与佳沃集团联手,有望打造高端品牌农业,释放出北大荒土地价值。

    4.北大荒迎“农垦改革+国企改革”双拐点!公司引入战略投资者,提高企业经营效率:2016年公司下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司三个长期亏损的企业先后引入4家战略投资者,分别成立三家合资企业,实现体制机制的变革,开启健康发展

    投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润8.5亿元、9.5亿元、11.1亿元;对应2017-2019年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元。考虑到公司土地资源的稀缺性,以及变革的潜力,我们给予“买入-A”评级,6个月目标价13元。

    风险提示:改革力度不及预期。