清新环境:17年Q1营收同比增长115.64%,16年业绩同比增长46.69%

核心观点:

    17年Q1营收同比增长115.64%超预期,财务费用同比增长5137%

    公司17年Q1实现营收6.72亿元,同比增长115.64%,超出市场预期;归母净利0.95亿元,同比增长11.60%。公司毛利率33.12%,较同期减少5.29%,主要因为市场原材料及劳务价格上涨。同时,因利息支出增加,公司本期财务费用为0.49亿元,同比增长5137%。

    公司16年实现营收33.94亿元,同比增长49.66%;归母净利7.44亿元,同比增长46.69%。同时,ROE(加权)达23.26%,较上年同期增长3.74个百分点。业绩高增速主要源于在手建造及运营项目落地。因新税收优惠政策(工业废气处理劳务增值税即征即退),公司营业外收入较同期增加0.58亿元。

    铝能清新实现净利0.41亿元,商业模式+外延全面开拓非电领域

    我们认为,今年环保行业最大变化即监管趋严,我们看好工业尾气治理向非电力领域推进。公司16年出资60%成立铝能清新,以17.54亿元收购中铝旗下5家电厂环保运营资产,模式创新获得渠道和市场,16年实现净利0.41亿元。17年初公司又以1.28亿元现金收购博惠通80%的股权(原博惠通股东将其中0.42亿元用于二级市场增持),博惠通下游对应石油化工、电力等多个行业。

    SPC-3D优势明显,燃煤锅炉改造非电领域改造规模大幅超过火电

    公司超低排放SPC-3D技术具备高效率、低成本等多重优势。国家政策鼓励燃煤电厂环境污染第三方治理由脱硫脱硝向废气、废水和固废全面推进。建造业务方面,大型火电机组改造合计完成68275MW,电力与非电力领域占比为6.98:1。燃煤锅炉改造完成20775(t/h),电力与非电占比为0.57:1,非电领域改造规模大幅超过火电。

    内生成长性突出、非电领域拓展有望超预期,给予“买入”评级

    预计公司17-19年EPS分别为0.95元,1.20元和1.46元。公司内生成长性突出,15、16年股权激励目标均实现,17年业绩考核目标10.16亿元,16年员工持股计划成本均价17.44元/股(存续期2年)。在环保监管趋严背景下,建议关注后续非电领域订单拓展情况,给予“买入”评级。

    风险提示

    非电领域拓展不及预期,新技术需求不及预期,电力行业订单下滑。