丽江旅游2017年一季报点评:新政重塑品牌形象,打造优质目的地生态

打造丽江旅游新形象,增持:①一季度客流增速趋缓拖累营业收入同比下滑。②丽江市新政+公司发力营销提升丽江品牌形象,优质目的地+交通改善驱动下客流有望恢复增长;③公司围绕“拓展玉龙雪山景区+开辟泸沽湖第二主战场+开发整合优质旅游资源”。公司2017年旅游文化产品及市场的持续开拓,维持2017/18年EPS0.44/0.47元(调整股本后),维持目标价15.67元。

    业绩摘要:2017年一季度实现营收1.43亿元/-6.04%,归母净利4688.40万元/+14.17%,EPS为0.11元,业绩表现符合预期。

    一季度游客增速趋缓,毛利率与期间费用率同比持平。①一季度游客量增速趋缓拖累营业收入同比下滑6.04%,综合毛利率40.56%/+0.43pct与去年同期相比稳中略升;②期间费用率30.8%+0.5pct与去年同期基本持平,其中销售费用率11.9%/-0.61pct,管理费用率16.1%/-1.02pct,财务费用率2.8%/+2.14pct。

    旅游新政+联合营销提升丽江品牌形象,受益周边交通改善客流有望恢复增长。①沪昆高铁开通后上海-昆明时间缩短至8-10个小时,距长三角、四川等主要客源地时间进一步缩短,公司有望受益交通改善带来的客流量提升;②公司正加快向“产业链协调”、“产品化”、“内外兼顾增长”转型,开拓“大众观光+休闲度假+特种旅游”市场,泸沽湖项目布局顺利推进,积极推进香巴拉月光城。

    风险提示:新政短期对游客可能有负面影响。