南都电源:业绩小幅增长,华铂为利润主要来源

事件:

    公司2017年一季度实现营收18.8亿元,同比增长28%;归属于上市公司股东的净利润6591.9万元,同比增长8.96%;归属于上市公司股东的扣非净利润4551.1万元,同比减少5.39%;基本每股收益0.08元。

    投资要点:

    华铂延续高增长,为利润主要来源

    2017Q1,控股子公司华铂科技受益于铅价维持高位,依旧延续之前的高增长态势,实现营收7.44亿元,同比增长32.6%;净利润1.01亿元,同比增长103%,对上市公司的利润贡献达到5140.9万元,在公司17Q1净利润中的占比高达78%。公司于2月3日发布公告,拟通过发行股份及支付现金购买华铂其余49%的股权,收购完成后华铂科技将成为公司的全资子公司,为公司提供显著的业绩增量。

    储能业务推进顺利,政策有望破冰

    公司储能业务推进顺利,目前累计签约容量达到1.5GWh,已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh。此外公司在海外市场也取得突破,与德国两家企业签署《储能项目合作框架合同》,将共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统,初期建设总容量为50兆瓦,预计2018年底前完成全部项目建设。这作为公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。政策方面,近日,国家能源局发布的《关于2017年能源工作指导意见》,明确将储能电站作为能源重大工程类项目加以积极推进和实施;此外近期已召开了两次储能补贴政策征求意见会议,年内还将召开第三次征求意见会议,从而形成有效的反馈意见,储能的补贴政策有望破冰。

    通信锂电大幅增长,动力锂电受政策影响同比显著下滑

    2017Q1,公司锂离子电池业务实现营收1.2亿元,同比下降34.13%:其中通信锂电同比大增127.22%;而动力锂电池业务由于受到动力电池公告目录需重新申报的影响,营收较去年同期大幅下滑。我们认为目前整个政策环境较为稳定,新能源汽车产销有望逐步走强,公司的动力锂电池业务将充分受益,全年实现大幅增长。此外公司参股孔辉汽车和控股智行鸿远,显著增强了公司在新能源汽车核心零部件以及系统集成领域的实力。新能源汽车相关业务板块将成为公司后续业绩增长的重要来源。

    南都华宇和长兴南都实现扭亏为盈,通信用铅酸电池毛利率有所下降

    报告期内,主要进行电动自行车铅酸动力电池产销的控股子公司南都华宇和长兴南都实现营收4.31亿元,同比大幅增长99.5%,受益于量的大幅增长,其毛利率也提升了4.79个百分点,实现了扭亏为盈,预计后续将持续向好。而通信用铅酸电池由于受到16年末铅价快速上涨的影响,毛利率短期出现下降,使得该业务在销售保持稳定的情况下,利润同比有所下降,我们预计后续通过成本的向下传导,该块业务的毛利率将会得到修复。

    维持“推荐”评级。

    不考虑公司收购华铂剩余49%股权对业绩的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66、0.75、0.83元,市盈率分别为30倍、26倍、24倍,维持“推荐”评级。

    风险提示。

    (1)传统业务大幅下滑;(2)新业务推进不达预期等。