三环集团:一季度平稳增长,全年快速成长无忧

2017Q1业绩平稳增长,全年快速成长无忧

    2017年第一季度,公司实现营业收入6.77亿元,同比增长1.50%;实现归属上市公司公司股东的净利润2.32亿元,同比增长3.31%。

    2017Q1公司整体毛利率47.03%,同比下降1.11pct;净利润率34.36%,同比提升0.61pct。公司一季度收入及净利润保持小幅增长,主要原因系光纤插芯降价与去年同期高基数影响所致。光纤陶瓷插芯业务占据公司收入最大的份额,2015年收入占比达到60%,2016年公司采取主动降价,其单价从1.1元不断下降至去年年底,最后保持在0.45元,价格的下降导致公司该业务收入大幅承压,2016年光纤插芯业务占比将至44.35%。2017年第一季度,虽然目前光纤插芯价格已经企稳,但是受同比价格下降效应的影响,公司整体收入仅实现了小幅增长。公司攻克了光纤插芯原材料陶瓷粉料的生产技术,实现了从原材料到产品的完全垂直一体化生产,使公司在成本控制能力上远远强于行业其他公司。

    展望全年,公司快速成长无忧。今年一季度光纤插芯面临去年一季度的高基数,展望Q2、Q3以及Q4,陶瓷封装基座进口替代加速,燃料电池订单向好,接线端子和陶瓷基片的景气度相比于去年也有所提升,在加上陶瓷后盖逐步起量,公司全年保持快速增长无忧。

    小米6陶瓷版再引风潮,今年将是陶瓷后盖跨越之年

    4月19日,小米6陶瓷尊享版发布,陶瓷后盖再度升级。小米6陶瓷尊享版有以下几个看点:(1)陶瓷版与玻璃版相比,价差只相差100元,说明陶瓷后盖成本已快速下降,未来渗透率有望加速提升。(2)小米6陶瓷尊享版采用四曲面陶瓷机身,加上温如玉的质感,性能性能。(3)小米6陶瓷尊享版采用骁龙835处理器、变焦双摄、6GBRAM+128GB存储组合等发烧级配置,其售价2999元,销量值得期待。

    小米已经在小米5尊享版、小米MIX、小米6陶瓷尊享版上验证了陶瓷外观件优越的性能,除了小米外,VIVO、OPPO、华为、苹果等终端厂商对陶瓷产生浓厚的兴趣,陶瓷加工厂商也在积极扩充产能,产业生态逐渐完善,产业趋势愈发明朗。三环集团已掌握从材料配方,到成型、烧结、精细加工的自有知识产权的核心技术,技术水平引领市场,最受益其中。

    掌握陶瓷全制程能力,依托粉体及毛坯抢占产业制高点电子陶瓷产品的核心工艺在于材料配方,到成型、烧结、精细加工,其中粉体配方和成型烧结最为关键,也是附加值最高的环节。

    三环掌握了陶瓷全制程能力,但在粉体配方、成型、烧结的工艺领域尤为领先,抢占了产业制高点。

    盈利预测及投资建议我们看好公司在陶瓷产品方面的垂直一体化优势,在陶瓷手机后盖方面的积极布局。预计公司2017-2019年EPS分别为0.85/1.08/1.37元,维持买入评级。

    风险提示陶瓷后盖产品推进不及预期。