碧水源2017年一季报点评:利润表说高成长,资产负债表说有信心

投资评级与盈利预测:维持2017-2018 年归属净利润预测:28.99 亿元和45.82 亿元,对应EPS 0.93 元和1.47 元。参考可比公司,给予公司2017年35 倍PE,维持目标价32.55 元,维持“增持”评级。

    收入订单维持高增长态势:碧水源2017 年一季度实现营业收入11.19 亿元,同比增长78%,归属母公司净利润2.30 亿元,同比增长554%,扣除非经常性损益的归属净利润0.86 亿元,同比增长153%,综合毛利率25.54%,同比增长1.8pct,基本每股收益0.07 元。2017 年一季度公司新增订单96 亿元,同比增长91%。截至报告期末,公司在手订单274 亿元,订单高增长态势是未来业绩高增长的前奏。

    资产负债表积极扩张,彰显信心:公司在资金回流健康、在手资金充足的情况下,积极扩张资产负债表,说明管理层根据订单获取和执行进度的预期,核算项目周转所需流动资金体量大,传达出公司对于在手订单顺畅落地以及新增订单持续高增长的预期。

    龙头高成长暗示行业机遇期到来:碧水源作为环保行业龙头,其订单与预期的积极态势,暗示了PPP、海绵城市与流域治理等水污染综合治理需求,正在进入快速兑现期,优质龙头企业将享受市场空间与市占率双升的利好,有望迎来板块性戴维斯双击。

    风险提示:个别订单执行进度或不达预期,一季报未经审计。