多伦科技点评报告:传统驾考稳健增长,持续探索驾培新模式

投资要点

    主营业务持续发展,营业收入稳步提升:公司2016年收入增长13.52%,其中主要业务仍然为公司的传统业务科目一、科目二及科目三的考试系统,主营占比高达87%。公司目前在全国已经成立了 8个区域办事处,驾考产品遍布全国 30个省级单位 400多个城市。费用方面,由于公司成立研究院,以及投入研发新项目导致研发费用同比大幅增长61%,远高于收入增速,因此净利润增速显著低于收入增速。但对于技术为王,拓展新领域的多伦来说,目前在多伦学车、智能驾培、机器人教练等领域的研发投入是保障未来公司业绩长期稳定发展的重要基石。

    研发持续投入,探索全新驾培模式:公司目前在智能驾考、智能驾培等领域均有大量科研及人员投入,在探索驾培新模式的同时,巩固原有市场及业务优势。智能驾培领域中,公司在2016年2月推出的“多伦学车”云平台创新“智慧驾培+互联网”的服务模式, 提供了涵盖学员、教练员、驾校、行业主管部门在内的一站式的 SaaS 云上解决方案;智能交通利用公司优势研发出五大核心业务平台和多个基础业务应用系统,为“三网四平台”的推广打牢基础。

    新业务得到验证,订单持续落地:2016年,公司在驾培领域获得显著成果,与上饶市签订了驾驶员培训计时管理系统建设维护协议书,为期5年,主要以学员数量计时收费。同时,公司的智能机器人教练走进江西、长沙等地,目前产品已经发布,得到了广泛认可,预期后续会持续看到订单落地。目前公司打造的全新学车模式已获认可及验证,后续空间巨大。

    维持“买入”评级:我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为3.70/4.44/5.34亿元,摊薄EPS分别为1.79/2.15/2.58元,现价对应PE33/28/23倍。维持“买入”评级。

    风险提示:培训市场低于预期;机动车驾驶人考试管理平台推进低于预期。