沧州明珠2017年一季报点评:一季报高增长,全年或可持续

公司发布17年一季报,净利润增长32%,符合预期。一季报的增长主要来自于PE的出货量增加和高价BOPA,后续随着隔膜出货量的增加,全年增长可持续。

    投资要点:

    维持目标价和“增持”评级。维持2017-2019年盈利预测1.11元、1.16元、1.16元,维持目标价33元,增持评级。

    一季度业绩高增长,符合预期。公司一季度收入7.0亿元,增长43%,净利润1.3亿元,增长32%,符合预期。业绩增长主要来自两方面,一是PE管道销量有所增加,比去年同期增加1万吨(此前市场完全没有预期),17年全年销量可达14万吨左右,而16年销量仅为11万吨,公司的PE管产能实现超负荷运营;另外一方面BOPA价格维持高位,目前价格为4.1万元/吨,去年同期仅为2.5万元/吨,考虑到2017年同步拉升BOPA并无新增产能,全年BOPA价格维持高位,将继续显著增厚公司利润。

    湿法隔膜产能持续爬坡,后续持续增长。公司2016年隔膜出货量为1.1亿平(0.9亿干法+0.2亿湿法),16年新建2条湿法隔膜产线共6000万平,其中3000万平已经达产,另外3000万平正在调试,预计公司2017年锂电池隔膜出货量为1.6亿平(1亿平干法+0.6亿平湿法),同时在2017年底另有1.05亿平湿法逐步投产,17年底干法产达1亿平,干法产能达1.9亿平,后续随着湿法隔膜出货量的逐步增加,继续增厚公司利润。

    风险提示:隔膜价格下滑超出预期,湿法产能爬坡不及预期