蓝色光标:业绩符合预期,营销龙头稳步前行

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:丁婉贝 日期:2017-04-28

公司2016年业绩符合预期。1)2016年公司实现收入123亿元,同比增长47.6%;实现归母净利润6.40亿元,同比增长845%,对应当前股本EPS为0.30元/股;扣非净利润为3.49亿元,同比增长49.8%。2)业绩的增长主要来自于数字营销板块、特别是移动营销板块的高速增长。3)公司同时计划每10股派发现金红利0.65元。

    公允价值变动损益影响2017Q1业绩。17Q1公司实现收入29.4亿元,同比增长28.6%;归母净利润8075万元,同比减少25.5%,主要由于按比例享有的华泰瑞联的公允价值变动损益减少4874万元,影响较大。

    利息费用压力大,预期好转。2016年公司利息支出达3.08亿元,主要由于公司负债数额较大:截止至2016年底,公司有12亿元短期借款和26.8亿元应付债券,至17Q1底仍有10.6亿短期借款和27亿应付债券。但随着17Q1公司非公开发行完成,预期财务费用压力会有好转。

    移动业务增长帮助数字营销高速发展。数字营销收入101亿元,同比增长70.4%,收入占比82%,相比2015年增加11pct;毛利率18.5%,同比减少6.36pct;数字营销收入增长主要来自于移动营销业务(占数字营销收入48%),契合行业发展态势。

    传统营销收入略有下滑。2016年公司传统营销实现收入22亿元,同比下降8.4%,收入占比17.9%,相比2015年减少11pct;毛利率39.9%,同比增加1.92pct。

    移动营销竞争力强劲,长期有保障。在多盟、亿动等公司的带动下,公司移动营销业务发展迅速,2016年实现收入48.7亿元,收入占比39.6%;公司移动营销业务一方面技术领先,DSP+AdNetwork平台日活1.96亿、SSP平台日活1.99亿,为公司提供了强大的竞争力;另一方面直客和代理类客户的留存率分别达到62%和69%,保障收入长期稳定增长。

    独到投资眼光是长远发展重要助力。2016年公司投资净收益达3亿元,占税前利润总额的37%。公司之前投资的企业已有11家在新三板挂牌,2017年公司更是作为基石LP参与规模过10亿的产业投资基金,专攻营销新方向。在营销市场迅速变化的时代,公司的投资眼光成为长远发展的重要助力。

    看好公司作为营销龙头的长期发展实力,维持“增持”评级。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.35/0.40/0.46元,当前股价分别对应同期PE为23/20/18倍。公司作为中国营销集团龙头,包括开展股权激励、实施KA客户计划、媒体集中采购、增加OTT投放、继续发展国际化等在内的一系列业务举措成为公司带来持久推动力,业绩持续增长可期。继续维持“增持”评级。

    风险提示:行业市场竞争加剧;外延并购整合不达预期。

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