华兰生物2017年一季报点评:业绩符合预期,业绩保持快速增长

业绩持续快速增长,维持公司增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入5.38亿元,同比增长30.80%,扣非归母净利润2.30亿元,同比增长34.97%,符合预期。公司公告预计2017年1-6月净利润为4.92-5.54亿元,同比高速增长20%-35%。考虑到公司2016年采浆量超过1000吨,同比增长约40%,未来业绩基础扎实,维持预计公司2017-2019年EPS为1.07/1.33/1.62元,维持目标价45元,维持公司增持评级。

    血液制品整体仍将高增速增长。2017年第一季度存货略有增长,由9.21亿增加到10.26亿;应收账款显著增加,由2.89亿增长到5.90亿。从产业链调研情况来看,血制品行业景气度仍较高,预计公司相关财务指标变化为公司经营策略调整所致。从公司2016年批签发情况看,白蛋白批签发增速超过50%、静丙批签发增长超过80%、因子类产品中人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ批签发增速60%左右。我们预计公司未来会加大营销推广力度,推动血液制品业务整体继续高增长。

    单抗业务进展顺利,推动大生物产业格局。公司参股公司研发的曲妥珠单抗、利妥昔单抗等四个大品种已获得临床试验批文,帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗也正在进行临床前研究。且公司拟将其注册资金由1亿元由原股东同比例增资至2亿元,加强研发投入。随着山东疫苗事件影响逐渐消退以及公司积极加强多渠道销售,2017年公司疫苗业务将好转。未来将形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。

    风险提示:血液制品景气度低于预期