腾邦国际2016年年报点评:业绩平稳中不乏亮点,17年有望步入收获期

16年业绩增长22.52%,符合预期

    2016年公司实现营收12.80亿元,同比增长37.93%;实现归母利润1.78亿元,同比增长22.52%,业绩处于此前预告的5%-35%区间中值偏上;EPS0.33元。

    商旅板块表现相对强劲,金融业务有所放缓

    16年公司在行业洗牌和深化战略转型的背景下,营收层面的增长依然表现优异,其中商旅板块营收增长62.65%,成为推动公司业绩增长的主力,主要得益于机票规模采购、TMC和旅游打包产品等增长。同时,金融业务下滑4.59%,预计主要与依托票代业务发展的小额贷及P2P业务在金融监管大背景下短期发展相对受到抑制,其中核心的小额贷业绩下滑14.32%,P2P业绩下滑62.93%。综合来看,公司毛利率下降8.22pct,预计与航空机票佣金率下降、转型的旅行社业务毛利较低以及金融业务增加借贷比例等因素有关。期间费用率下降0.27pct,其中销售/管理费率分别下降0.19pct/0.02pct,显示公司相对良好的运营效率,而财务费率增0.24pct,预计受公司对外投资借贷增加导致利息上升。

    旅游产品业务线有望成为新增长极,大旅游生态圈今年期待惊喜

    公司17Q1营收、业绩增速分别为155.54%/16.81%,毛利率有较大幅度下滑预计与毛利水平较低的商旅业务占比大幅提升有关。公司同步公告增资旗下子公司腾邦旅游,并通过其收购喜游国旅股权,使其合计持股达到37.26%,喜游国旅17年承诺业绩5000万元,并且报告期公司同时投资了旅游分销平台“八爪鱼”,收购捷达旅游,加速构建旅游全方位的业务布局,未来旅游业务有望成为公司业绩新的增长极。并且,在布局八爪鱼及欣欣旅游后,借助两者完整的旅游金融场景,及高频次的交易需求,有望打开公司金融业务发展新空间。目前公司增发方案已获发审委通过,正等待批文,未来公司将继续围绕“旅游×互联网×金融”战略构建大旅游生态圈,相关外延预期也将进一步加强。

    风险提示

    航空公司直销大幅提升和佣金率继续下降的风险;出境游系统性风险等。

    17年业绩有望迎来收获期,生态圈建设加速,维持中期“买入”考虑增发摊薄影响,预计公司17-19年EPS0.35/0.45/0.55,对应PE39/31/25倍。继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局,维持中期“买入”。