丽江旅游:经营业绩趋于稳定,云杉坪索道收购增厚利润

公司主业稳健,未来看点在于交通输送改善,大香格里拉旅游版图布局可期。2017年一季度公司实现营业收入1.43亿元,同比下降6.04%;实现归属上市公司股东净利润0.47亿元,同比增长14.17%,业绩平稳符合预期。考虑到“营改增”影响营收略有下滑属于正常现象,净利润上升主要来自于收购云杉坪索道的25%的少数股东权益后减少少数股东损益。公司积极扩展旅游版图,加强内外交通客流输送,大香格里拉旅游布局可期。

    内外部交通持续改善,旅游整治利好长期发展。,近年来滇西北交通明显改善,尤其16年底以来,交通改善利好进入密集释放期。从外部输送流量来看:三义国际机场扩建已动工、沪昆/京昆次网络,借由滇藏、昆楚大等铁路线,大香格里拉旅游圈拉迎来黄金时刻;从内部来看,公司正积极进行景区扩容和解决最后一公里交通,提升景区吸引力及渗透率,未来有望打开公司更大成长空间。受市场关注,云南省旅游业态的整治正在大范围开展,短期内会对当地旅游业经营产生影响,公司2017上半年前瞻净利变动区间为-30%-20%,但类比16年的三亚,旅游市场的规范将有利于长期可持续发展。

    受营改增因素的影响,公司加强费用控制。受营改增因素的影响,税金及附加比上年同期减少了353.68万元,减少幅度为46.28%;同时公司通过加强控制费用确保了报告期内公司期间费用控制良好,期间费用率为30.41%(+0.46pct),其中销售费用率为12.01%(-0.22pct),管理费用率为15.78%,(-1.33pct),财务费用率为2.62%(+2.01pct),主要原因是由于基准利率降息,公司利息收入减少,而公司中票利息为固定利率所致。

    把握重要地理节点,推进大香格里拉旅游圈建设。公司以巴塘县为重要地理节点来打造大香格里拉旅游生态圈,推进连接丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖、丽江的精品小环线的开发,以节点上的酒店为基地来提供更多的附加服务(交通、餐饮、景点、体验等),同时开辟泸沽湖旅游项目、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源的大战略,积极扩展旅游版图,预期成为公司盈利的新引擎。

    投资建议及盈利预测:目前云南地区的旅业整治对短期业绩会构成影响,但利于长期发展。

    公司17年全部并入云杉坪索道能够增厚索道归母净利润,而且17、18年公司债分别到期偿付后利息支出将大幅缩减,基本面不断向好。下调盈利预测,预计2017-19年EPS为0.44、0.48、0.52元(考虑转增股本,原预测17-18年为0.47、0.50元),对应PE为25、23、21倍,维持“增持”评级。

    风险提示:滇藏地区酒店建设进度不及预期,云南地区旅游规范整治影响经营。