凤凰传媒公司年报点评:依托传统优势数字化转型亮点频现,新媒体融合打造文化产业生态圈

传统业务稳健增长,出版发行优势明显。2016年公司实现营收105.5亿元(+4.98%);实现归母净利润11.7亿元(+4.07%)。2017年第一季度实现营收24.45亿元(+12.39%);实现归母净利润2.92亿元(+17.1%)。公司教育出版、一般图书出版、图书发行等主要业务板块在国内出版集团的排名均位居前列。公司拥有6家国家一级出版社,位居全国第二;教育产品优势突出,凤凰版课标教材总数达24种,品种数量和市场占有率居全国第2位,凤凰版教材覆盖全国28个省,超过4000万学生使用。渠道端,公司网点数量和规模居全国之首,目前,公司共有网点1016个,其中自有网点629个。

    智慧教育领先发展,数字化转型初见成效。(1)智慧教育:2016年,公司已与省教育厅建立战略合作关系,以数字教育为重点加快产品研发,包括凤凰云课堂2.0版等数字化教学软件,目前在江苏、安徽等6个省份收费使用。

    学科网是国内基础教育资源最丰富的网站,市场覆盖不断扩大,营业收入持续增长。全年合作学校超过25000所,新增7000所,其中省重点中学达2229所,占总数的77.94%;营业收入9389万元,同比增长超20%。厦门创壹是国内职业教育数字化领域最具实力的领军企业,是教育部职教所选定的开发、制作、发行三维互动数字化教学资源“唯一合作单位”,虚拟实训软件课程已近600门。(2)大数据:公司建成华东第一、全国第三的云计算数据中心,入选“国家首批绿色数据中心试点单位”。凤凰数据公司2016年完成营收超2亿元(+8.4%),利润超6000万元(+55%),数据公司还与华为等领先共同拓展云计算业务,首个云平台项目智慧剧院已成功落地。(3)数字印刷:公司成功引进亚洲第一条POD单色数字印刷连线系统,已为江苏、上海和北京等50多家出版单位提供按需印刷服务。

    新旧媒体融合发展,文化产业生态圈初具雏形。公司通过传统的业务转型升级布局云计算、影视剧、文化消费综合体、数字印刷、培训、游戏等相关新兴产业。(1)影视板块已步入良性发展轨道,2016年《山海经之赤影传说》、《姐妹兄弟》两部电视剧热播。电视剧《左耳》完成后期制作,进入发行阶段。公司还投拍了《英雄烈》、《人民的名义》两部电视剧;其中,《人民的名义》收视好评双收,除了享受120万元的固定回报外,还将参与商务植入、评奖和扶持资金申报等相关收益分成。公司控股子公司凤凰传奇影业有限公司对《血战钢锯岭》的投资比例为15%,按照目前的票房测算,其投资收益可达1000万元左右。(2)文化MALL项目陆续推进,南通项目将于2017年上半年正式开业。

    盈利预测。依托传统业务的明显优势,我们看好公司智慧教育等数字化的转型升级,加之文化产业生态圈的打造,影视、文化消费综合体等新媒体产业全面布局展开,未来有望成为公司的盈利增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.54元和0.60元。再参考同行业中,南方传媒、皖新传媒、新华文轩2017年PE一致预期分别为22.34、23.74、30.19倍,我们给予公司2017年25倍动态PE,对应目标价12.50元,给予买入评级。

    风险提示。大盘系统性风险;公司转型未及预期风险。