海利得公司季报点评:一季度成本上升毛利率下滑业绩增速较慢,全年业绩增长无忧

公司1Q2017实现归属净利润7921万元,同比增长15.52%。公司公告1Q2017实现营收6.75亿元,同比增长18.89%;实现归属净利润7921万元,同比增长15.52%;实现EPS0.16元/股。公司同时公告1H2017预计实现归属净利润1.61-1.9亿元,同比增长10%-30%;以此测算2Q2017预计实现归属净利润0.82-1.11亿元,同比增长19.36%-62.06%。

    一季度业绩增速较低主要系毛利率下滑所致。公司1Q2017毛利率为21.39%,同比下降2.86个百分点,环比下降2.31个百分点。我们认为公司毛利率下滑主要有两个原因导致:(1)公司产品销售采用成本加成定价,参考标准为前一季度原材料成本均价,1Q2017PTA均价为5334元/吨,较4Q2016环比增加473元/吨。公司在原材料成本上升期间毛利会受到负面影响。(2)公司4Q2016发生事故,部分订单延期到1Q2017执行,故原材料成本相对更高,从而影响公司一季度业绩增速。二季度开始公司主要原材料价格进入下跌通道,毛利率有望回升,我们判断公司全年业绩增长无忧。

    车用丝产能稳步释放,公司未来业绩增长无忧。2016年公司募投项目2万吨安全带丝以及2万吨安全气囊丝项目相继投产,同时投产的还有1.5万吨帘子布产能。2017年这些募投项目逐渐释放产能,贡献业绩增量。同时公司未来仍有3万吨帘子布、4万吨高膜低收缩丝产能扩张计划,保障未来2-3年业绩稳定增长。

    新产品石塑地板市场空间广阔,业绩逐步释放。公司新产品PVC石塑地板于2016年度投放海外市场后,订单取得较快增长。目前,国内的石塑地板尚未普及,我国石塑地板材料的消费占比仅5%,与欧美国家超过30%的市场比例相比,市场潜力巨大。公司目前拥有500万平米石塑地板产能,并拟继续扩建1200万平米,达产后公司总产能为1700万平米。随着市场的不断开拓和产能的释放,公司在石塑地板领域的收入体量有望迅速扩大,业绩逐步进入释放期,我们预计2017年该产品有望贡献超过3亿元收入。

    维持“增持”评级。公司几大主业稳定增长,而帘子布板块进入快速增长期;我们预计17-19年公司EPS为0.78、1.02、1.35元。公司是行业内最大的聚焦车用涤纶工业丝企业,产品盈利能力远超同行业其他公司,未来几年业绩增速有望保持30%以上,故给予17年估值30倍,目标价23.4元,维持“增持”评级。

    风险提示。下游需求低迷、宏观经济下行、新产能释放不达预期。