光迅科技公司季报点评:一季度业绩亮眼,期待光芯片/光模块放量增长

事件:光迅科技于4月26日晚发布2017年一季报,实现营收12.67亿,同比增长28.23%;归属上市公司净利润9647万,同比增长30.38%,扣非后归属上市公司净利润同比增长55.51%;同时预告中期归属上市公司净利润1.53亿元~1.99亿元(同比增长0-30%),2017年2季度单季度归属母公司净利润在0.57亿-1.03亿,同比增长-27%~+30%(2016Q2单季度归属上市公司净利润0.79亿)。

    2017Q1及上半年预告超市场预期,此前市场过度担忧下游客户华为去库存的业绩影响;下半年预期受益运营商市场需求恢复增长。光迅科技2017Q1毛利率18.28%(同比下降2.55个百分点),净利率7.55%(同比上升0.07个百分点);毛利率下降主要源自2016年底开始,台湾厂家PON产品去库存,国内上半年华为在接入网领域也存在去库存压力,由于接入网产品在光迅科技的业务中占比不低,带来1季度毛利率和上半年收入增速的一定影响;国内运营商积极推动50M/100M宽带、带来接入网覆盖升级,2017年下半年开始,预计国内运营商接入网领域将侧重向10GPON产品采购倾斜,有望再次抬升光迅科技接入网领域产品的收入增速及毛利率水平。同时,5G进程大大加快,传输网2018年即开始面临提前扩容压力,相应下半年设备商备货及正常的年内传输网、接入网建设,将带动下半年运营商市场光模块需求增速恢复。

    内外兼修:内在受益长距离传输网高端光芯片2018年量产自给;外部受益逐步运营商市场接入网10PON、5G基站前传25G/100G光模块需求及数通市场100G光模块放量爆发。2017年底,光迅科技以10GEML光芯片步入量产阶段为代表,2017年下半年25GEML光芯片预计完成华为等下游重点客户验证、2018年实现量产,将有望较大提升光迅科技传输网领域光模块毛利率、利润率水平;目前全球10G/25GEML光芯片,尤其后者,仍处于供给紧张状态、市场产能有限。运营商市场,接入网市场将步入10GEPON/xGPON新品时代,预期10G产品是接入网领域光模块新的关键增长点、并改善产业盈利水平。数通短距100G光模块未来也将大量用于5G基站前传领域,仅国内5G前传对应的就是百亿美元量级光模块市场,目前光迅科技相关产品也处于华为等下游客户5G试验网基站验证中。同时,云计算中心IDC市场,基于Lightcounting最新统计数据,2016年全球IDC市场短距100G光模块销售额增长150%、达到11.6亿美元(其中70%QSFP28模块),2016Q4急剧放量占全年出货近一半)。国内市场BATJ为代表的互联网企业开始自建大型IDC,相关100G光模块采购量预期近二年也将迎来一个爆发,阿里2017年100G光模块采购量已超2亿(2016年不足千万)。