嘉宝集团公司年报点评:光大坐定首把交椅,业绩稳健加速

事件:公司公告2016年年报情况。

    16年业绩稳健,小幅增长。1)营收业绩稳健增长,超预算目标。2016年,公司实现营业收入23.64亿,较上年同期增长12.79%,完成预算目标的107.4%;

    实现归属于上市公司股东的净利润为2.96亿元,较上年同期增长7.69%,完成预算目标的134.4%;实现(稀释)每股收益0.44元。2016年度,公司利润分配方案为每10股派发现金红利2.1元(含税),以资本公积每10股转增3股。2)财务状况稳健,资金充裕。报告期,公司毛利率为30.43%,比上年同期增长3.94百分点;净利率为12.30%,比上年同期减少1.73个百分点。报告期末,公司有息负债率为7.73%,较上年同期减少12.95个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为32.55%,较上年同期减少5.85个百分点;净负债率为-51.68%,货币现金为41.53亿元,较上年同期大幅增长228.46%。

    实际控制人、董事会席位变更;光大控股话语权更强,有利加快加强转型步伐。光大控股通过光控安宇、上海安霞、上海光控合计有公司当前总股本的24.27%,成为公司第一大股东,实际控制人为中国光大集团股份公司,最终控制人为中央汇金投资有限责任公司。根据董事会和监事提案,董事会6名非独立董事中4名由光大控股通过下属企业提名;2名非职工代表监事中,其中1名由光大控股通过下属企业提名。此次实际控制人和董事会席位变更,使得光大控股的话语权更强,有利于企业后期加速向地产基金业务转型发展,加大转型力度和步伐。

    17年轻重并举,奋发向上。2017年,公司将继续坚持“轻重并举、双轮驱动”的发展战略,积极进取,奋发有为,努力使公司发展再上一个新台阶。公司2017年预算目标:实现营业收入约30亿元、营业成本约18亿元、三项费用约3.6亿元、归属于公司所有者净利润约4.4亿元。

    投资建议:维持“买入”评级。我们认为本次光大控股正式成为公司实际控制人,标志企业地产基金模式将走向正轨。企业未来规模化、快速化、领先化发展地产基金值得期待。给予公司海通房地产基金估值模型第二阶段较高估值状态,即40XPE作为动态估值水平。我们预计嘉宝集团2017和2018年对应EPS在0.79和1.02元,公司2017年4月21日股价在20.85元,对应2017年PE在26.39倍,给予公司2017年40倍市盈率,对应股价31.6元,给予“买入”评级。

    风险提示:公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。