福耀玻璃2017年一季报点评:开局强劲,美国线或超预期

投资要点:

    业绩增速继续超预期,维持“增持”评级。公司发布2017一季报,实现营收41.98亿元,同增17.68%,归母净利6.93亿元,同增18.83%。业绩继续超市场预期,我们维持2017-19年收入191、221亿(+15%、+16%),保守情境下,维持净利润36、41、48亿元对应EPS1.44、1.65、1.91元,今年业绩很可能继续超预期,公司是中国制造业的典范,h股溢价15%,玻璃行业我们唯一推荐的低估值龙头成长白马,维持目标价28.05元,维持增持评级。

    开局继续强劲。收入端17.89%的增速属过去6年最强劲开局季,Q1全国汽车产量同增8%,我们认为从技术和生命周期角度看中国本土汽车工业从2016年起步入爆发元年,汽车消费升级带动汽车和零配件产量快速增长;l 盈利能力继续增加。Q1毛利率44.15%环比升0.93个百分点,成本中浮法玻璃的原料纯碱价格Q1下降200-300元/吨同时高端产品占比上升提升盈利能力。Q1各项费用略有增加,净利率16.49%环比降2.75个百分点同比增0.16个百分点。归母利润增速近19%大超市场预期。

    美国线今年有望扭亏。测算美国线16年亏损约7000万美元,我们判断17年年中美国线将实现盈利,海外拓展或取得突破;其他条件不变的情况下,海外扭亏为盈对利润端增速将有很大提振。

    风险提示:汽车产量低于预期,美国线盈利低于预期;