西部证券2016年报及2017Q1季报点评:配股提升资本约40%,业绩弹性较大

事件:4月26日,西部证券公布2016年报及2017Q1季报。2016年实现营业收入34.1亿元,同比-40%;归母净利润11.2亿元,同比-43%;稀释每股收益0.40元/股,同比-44%。股利分配方面,每10股发放现金红利1.1元,合计现金股利3.85亿元。2017年一季度实现营收6.63亿, 同比-28%;规母净利润1.82亿,同比-34%;稀释EPS为0.07,同比-30%。

    点评:

    2016年公司业绩好于行业平均水平,今年一季度业绩下滑受经纪、自营、投行业务等综合因素影响。2016年公司证券经纪业务收入占营收比重为33%,投行占比为12%,信用业务占比21%,自营业务占比22%,固收业务占9%,资管业务占比4%,对应的同比增长率分别为: -62%、-24%,-3%,-33%,164%,88%。一季度业绩同比下滑主要是因为经纪、自营、投行收入均大幅下滑,同比分别为:-30%、-46%、-41%经纪业务:向“大零售业务”的全面转型。公司扎实推进网点布局工作,西部证券营业部总计86家(2016年获批19家,正式开业4家,还有15家待开业,全部开业后营业部总家数达到101家),其中陕西省49家。积极搭建互联网金融和财富管理体系,推进经纪业务分支机构利润导向管理。股票基金累计交易量占全国市场份额为0.487%,较上年末的0.537%下降0.05个百分点。未来,公司经纪业务将以打造业务资源蓄水池、加强业务协同为主要目标,以收入模式多元化为着力点,最终实现向“大零售业务”的全面转型。

    配股融资48.52亿,净资产扩张了39%。2017年3月16日,公司配股获得监管批复,目前已经完成配股工作,融资48.52亿。去年底公司净资产为125亿,经过本轮配股,净资产提升了39%。本次配股方案是去年4月推出的,审核通过日期为去年11月底。公司将积极探索新型融资工具,进一步夯实资本实力,扩大资产规模,保证各业务的稳定开展。

    投资建议:公司股价已经大幅回落至股灾底,但随着行业修复,超跌可能导致价值已经被低估。给予增持评级,六个月目标价:15元/股。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。