一汽富维:一季报业绩翻倍,车灯业务弹性十足

事件:公司发布一季报,2017年第一季度实现营收30.01亿元,同比增长11.7%; 归属于上市公司股东净利润约为 1.5 亿元,同比增长102%,每股收益为0.35 元,符合预期。

    推荐逻辑:1)海拉车灯进入高速增长收益期,已经实现盈利,未来成长空间巨大。2)下游整车厂处于新产品密集投放期,一汽大众销量显著高于行业平均水平。

    车灯业务进入收益期,业绩弹性大幅增加。车灯业务已度过前期投入期,去年起已实现扭亏为赢。目前公司已配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来高端车型,奥迪品牌A3、A6高端车型。2016年车灯业务毛利率水平16.3%,但从同行业情况及所配套车型来看,未来随着产能不断提升车灯业务毛利率提升空间很大。预计富维海拉车灯2017年将实现10亿产能,大幅提升公司业绩弹性。

    下游客户整体销量大幅增加。一汽大众2016年起进入新款车型密集投放期,在一季度整体乘用车市场低迷情况下仍保持超过10%的同比增长;一汽轿车2016年业绩触底但上半年完成了老旧车型更替,2017年一季度一汽马自达月销量近万辆,全年销量预期达到30万辆水平,同比增长超过50%。下游产品上升期对公司业绩拉动效应明显。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.52 元、1.81 元和2.02 元,对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍。结合公司下游客户的成长性及行业估值水平,我们给予公司15 倍PE,对应目标价为22.80 元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游客户整车销量增速不达预期风险;原材料价格波动风险。