好当家:毛利提升,渠道完善,产业结构持续优化

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2017-04-27

点评:

    营收平稳增长,毛利大幅提升。公司2016年总营收及归母净利润分别较上年同期增长7.38%和22.51%,实现扣非后归母净利润3255万元,同比增长767.94%,业绩增幅主要来自于主业毛利的大幅提升。2016年公司综合毛利率为21.66%,较上年同期提升约5个百分点。分业务来看,各项业务盈利能力均有提升,公司2016年水产养殖业、捕捞业、食品加工业毛利率分别为43.61%、16.19%、8.95%,较上年同期分别提升10.07、1.05、5.10个百分点,分产品来看,2016年公司主营产品海参产品毛利率为29.65%,同比增加9.23个百分点。近年来公司一直致力于“育苗、养殖、加工、销售”全产业链模式的建设完善,通过不断加大海参苗的培育、养殖产品深加工及销售渠道外延有效降低了生产成本,进一步巩固了自身竞争优势。原料苗种方面,目前公司已实现海参苗的自给自足,采用网箱育苗和车间育苗相结合的方式能够有效降低成本、提高成活率。随着公司海参育苗产业化的不断推进,我们预计公司海参产业将逐步实现规模化经营,取得更高效益。

    规模继续扩大,充分发挥资源优势。报告期内公司进一步扩大海参围堰养殖规模。2016年7月公司投资最大、耗时最长的围海工程天海湾养殖牧场万亩围海大坝基本建成,截至2016年底,公司拥有海参围堰养殖面积5万亩,海参附着器累计投放8000多万根,累计投资4亿多元,无论是产量还是规模在同行业遥遥领先。公司围堰养殖海域位于靖海湾,该海域营养盐类、水温等养殖条件较稳定,同时水质肥沃,具备海珍品养殖的较好条件。我们判断公司规模扩张将充分受益于其得天独厚的资源条件,养殖效益和持续发展将得到有力保证。

    顺应趋势,产业结构进一步优化。公司以养殖、加工、捕捞三大业务为基础进一步优化产业结构,概括来讲,公司为顺应消费升级的趋势,全力转向大健康、大消费产业,同时保证海洋捕捞传统业的稳步扩张。报告期内公司三大业务营收占比变化较大,食品加工业、海水养殖业、海洋捕捞业营收占比分别为51.36%、31.44%、31.73%,较上年同期分别变化8.20、-11.77、1.91个百分点。捕捞业务方面,截止2016年底,公司现已建成37条船,在中国南海、黄海、东海、北太平洋等渔场进行作业,并配套建设了5万吨冷链仓库和年产能力5万吨的鱼粉厂,为公司捕捞产业的发展壮大奠定了基础。加工业务方面,报告期内公司通过与上海莱博科技合作继续深度开发海洋生物制品以完善大健康产业链,公司向大健康领域的转型也顺应了国内医美市场快速发展的趋势,为打造新的业绩增长点奠定基础。

    市场开拓力度不断加大,多渠道布局逐步完善。公司不断加大市场开拓力度,线上和线下渠道共同发力。以电视购物渠道为例,截至目前,公司在全国电视购物平台已开设2000多档海参销售直播节目,总播出时间超过8万分钟,发展十几万名会员,对公司业绩形成直接利好的同时也对好当家品牌知名度起到巨大提升作用。报告期内公司通过电视购物渠道实现销售收入6931万元,同比增长6.53%,毛利率21.4%,较上年同期提升2.3个百分点。2017年2月公司获得直销牌照,结合现有营销渠道快速打开市场,2017年公司海洋大健康青岛直销中心投入运行,2017年海鲜捞饭计划在国内各大城市新开30家店,快速抢占国内海洋快餐市场。目前公司已成立销售公司、直销公司、电视购物、电子商务、微商、活海鲜、调理食品、休闲食品、海鲜捞饭、进出口公司十大营销公司,渠道布局进一步完善,为业绩增长保驾护航。

    盈利预测及评级:考虑到公司主营产品毛利持续提升、规模不断扩大,同时产品结构不断优化以及渠道布局日趋完善,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.05元、0.06元、0.06元。维持对公司的“增持”评级。

    风险因素:极端天气风险,规模扩张不及预期,大健康产业布局不及预期,渠道拓展不及预期等。

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