蓝光发展:2017年业绩加速释放

投资要点

    公司发布2016年报和一季报。2016年公司实现营业收入213.3亿元,同比增长21.2%;归母净利润8.96亿元,实现同比增长11.28%。2017年一季度,公司实现营业收入33.05亿元,同比增长207.6%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长224.05%。

    销售增速亮眼,17年起业绩加速释放:蓝光地产发展迅速,扩张节奏加快,销售金额快速增长。:2016年,公司房地产业务实现签约金额301亿元,同比增长65%;实现签约面积282万平方米,同比增长31%;实现签约销售均价10701元/平米,同比增长26%,销售规模及均价实现双增长。其中,华东、华中区域的签约金额达到137亿元,同比增长214%;华东、华中区域在全公司销售规模占比达到45%,同比2015年规模占比增长21个百分点,区域重点有所转移,实现了由“四川蓝光”到“中国蓝光的”战略发展。公司一季度销售增速亮眼,预计17/18年起业绩增速将加快释放。

    深耕成都,拓展优质二线:公司的大本营成都是“一带一路”、长江经济带战略的重要节点城市,西部大开发的引擎城市和“成渝经济区”核心城市,在中国经济发展版图中具有独特优势和战略地位,对于整个西南地区的居民都有很大的吸引力,人口净流入持续加快,目前土地价格仍处在价值洼地。随着人口不断的流入、土地供应的收紧和东部一二线城市限购政策趋紧,成都地区的土地未来增值潜力较大,预计将为公司带来可观利润。除此之外,公司有效拓展资源获取渠道,非直接招拍挂项目的储备资源占比超过60%,成功获取南京、天津、西安等重点目标城市优质资源,为后续发展提供有利支撑。

    财务结构优化,有效降低融资成本:2016年公司完成了40亿公司债、40亿中期票据的发行,发行平均利率5.75%,有效降低了融资成本,优化了公司整体负债结构。公司剔除预收账款后的资产负债率从2016年末的73.66%下降到2017年1季度的72.05%,财务结构进一步优化。

    3D打印又获突破,“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动:现代服务业方面,2016年,嘉宝股份实现营业收入6.8亿元,同比增长23%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1亿元,同比增长66%,经营业绩显著增长。3D生物打印方面,2016年12月,蓝光英诺3D生物打印研发取得重大突破,3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。蓝光英诺利用自主研发3D生物血管打印机构建出具有生物活性的人工血管,并将其置换实验动物体内一段腹主动脉血管,经过连续的监测和观察,3D生物打印的血管与恒河猴自身腹主动脉血管完全融为一体。医药业务方面,2016年度,成都迪康药业销售收入实现5,5481.93万元,同比增长24.11%;实现净利润7,939.96万元,同比增长233.62%。公司秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构,构建了以“房地产开发运营”为引领,“现代服务业、3D生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。

    盈利预测与投资评级:蓝光发展扩张迅速,已经跻身全国主流房企之列,而现代服务业、医药器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业,公司提前布局占据先发优势,未来发展前景无限。公司土储丰富,成都大本营升值潜力可期。我们预计17-18年EPS为0.56、0.72元,对应PE倍数为14.5X、11.3X,维持“买入”评级。

    风险提示事件:公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。