上峰水泥2016年年报点:业绩回暖,盈利有望持续增长

4月25日,公司发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入29.16亿元,同比增长35.69%;公司2016年度实现归属于上市公司母公司所有者的净利润1.45亿元,同比增长86.56%。

    业绩大幅增长,盈利经持续改善。

    公司2016年度主产品水泥和水泥熟料累计销售1,241万吨,销售商品房12.78万平方米,实现营业总收入291,606.47万元,同比增长35.69%,归属于母公司净利润为14,522.93万元,同比增长86.56%,实现扣除非经常性损益的净利润为10,647.65万元,公司主营业务毛利率21.13%,同比增长4.42个百分点,公司加权平均净资产收益率为8.31%,比上年同期增加4.38个百分点。

    优化资产结构,发挥区域优势。

    2016年水泥行业全面推进供给侧结构性改革,在行业采取了包括错峰生产、开展行业自律、加强区域协调、市场整合等系列措施情况下,部分区域市场供求关系得到阶段性的改善,水泥价格逐渐回升,全年呈前低后高,行业效益明显提升,全行业利润同比增长约55%。公司核心区域为华东地区,是全国水泥需求最好的区域之一,目前高标水泥价格已经经过3轮提价,较高去年最低点涨价幅度已超过100元/吨,公司也在2016年Q4、2017年Q1分别实现6338万、8773万净利润,显示出强劲的业绩复苏态势。同时,公司在该区域将继续提升产业链内部协同和完善,针对公司目前熟料比重过大产品单一的结构形势,公司注重提升粉磨产能,并细化调整产品结构。

    紧随一带一路战略,业绩有望放量。

    “一带一路”战略下沿线的基建工程有望加速实施,公司在新疆中博拥有生产线,在战略机遇下迅速启动配套粉磨站建设,并积极协同北疆市场,参与错峰停窑,在北疆西部迅速打开局面,成为该区域最具竞争力的企业之一,随着新疆2017年大型基建项目的陆续落地,公司在新疆生产线的效益有望显著提升。目前公司又率先走出国门,在新兴市场经济体积极拓展,在政府倡导的“一带一路”地区筹建项目,具有极为广阔的发展空间和潜力。公司在吉尔吉斯共和国建设一条2800t/d熟料水泥生产线及配套工程,目前仍处于工程建设阶段,预计2018年投产,届时公司业绩将有望更上层楼。

    房地产业务保持稳定发展。

    公司有部分子公司涉及房地产业务,系公司水泥建材产业终端关联业务,房地产业务收入占公司营业收入比重不超过30%,非公司核心业务。公司主要通过全资子公司浙江上峰房地产有限公司管理相关业务,公司房地产项目主要位于安徽铜陵、蚌埠和山东济宁等地,公司房地产项目所在地并未明显受到本轮调控的影响,未来有望保持稳定发展。

    盈利预测。

    我们预测2017、2018年营业收入为38.44亿元和41.51亿元,净利润为3.99亿元、4.73亿元,EPS为0.69元、0.88元。PE为18.49倍、14.50倍。首次覆盖,给予“中性”评级。