和而泰:17Q1业绩大幅增长,盈利能力持续改善

一、事件概述

    近期,和而泰发布2017年一季报:营收39,966万元,同比增长43.76%;归属于上市公司股东的净利润3688.93万元,同比增长49.77%;归属于上市公司股东的扣非后净利润3538.52万元,同比增长110.86%;EPS为0.04元,扣非后EPS为0.04元。

    二、分析与判断

    17Q1业绩符合市场预期,净利润大幅增长,盈利能力和现金流大幅改善

    1、业绩符合市场预期。报告期内,公司按照计划正常履行BSH “Power unit and motor unit”的重大单一项目和伊莱克斯EDR16 board的重大单一项目。17Q1毛利率为23.16%,同比增加1.14个百分点;17Q1净利率为9.56%,同比提升0.55个百分点。17Q1经营活动现金流量净额同比增加5065.88万元,同比增长287.69%。 2、营收和业绩大幅增长主要来自:1)主要客户的销售订单持续增加,业务快速发展;2)产品结构优化、产品工艺及管理效率提升改善盈利能力。

    客户优质,在手订单充足,业绩将持续高增长

    1、智能控制器业务定位高端市场、高端客户、高端产品,主要客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、HUNTER、苏泊尔等国际终端产品厂商,随着与大客户的合作关系持续深入,公司将陆续获得新项目和新订单。 2、我们认为,随着全球整机产业和智能控制器产业持续向中国转移,公司智能控制器业务市占率将持续提升,业绩将保持高速增长势头。

    预计1~6月公司净利润同比增长50%~80%,折合EPS为0.10元~0.12元 中报业绩继续高增长:(1)2017年1~6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8,981.08万元~10,777.30万元,同比增速50%~80%;(2)Q2单季同比增速高达50.16%~101.12%。

    重申观点:拟定增夯实智能控制器及大数据平台,加速C-Life平台发展 2016年,公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于扩大智能控制器产能、智能硬件产业化、加码大数据平台、提升生产线自动化水平、补充流动资金等方面。

    三、盈利预测与投资建议

    公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。

    预计2017~2019年EPS为0.24元、0.34元、0.44元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为13.20~14.40元,维持公司“强烈推荐”评级。