凯撒旅游:旅游主业带动营收增长,定增打造出境游全产业链

事件:2016年公司实现营收66.36亿元,同比增长34.48%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长3.30%;实现扣非净利润2.17亿元;EPS为0.26元/股。

    旅游主业带动营收增长,费用计提影响净利成长。2016年,公司旅游业务在出境游市场环境不佳的情况下,采取了主动减少买断式库存、平抑汇率风险等手段,为旅游业务增长奠定基础,实现收入57.91亿元/+36%,净利2.07亿元/+24%;航空及铁路配餐业务同比分别增长22.22%及45.74%。2016年公司净利增长幅度小于营收增长的主要原因是宝鸡国贸酒店坏账计提以及基金管理费用计提影响净利。2016年毛利率下降1.22pct,主要原因是旅行社市场环境不佳造成销售成本提高;期间费用率上升1.0pct,其中,人工费用和市场推广费用增加推动销售费用率上升0.47pct,短期借款增加使财务费用率上升0.37pct。

    线下门店全国布局,拓展全系列邮轮产品。公司目前基本完成了在全国一、二线城市的布局,并开始尝试将渠道网络向三、四线城市渗透,旗下分公司及门店逐渐形成全国性布局。凯撒邮轮子品牌得到了全方位的发展,产品系列更加完整。目前凯撒旅游的产品已经全面覆盖了母港邮轮、长线邮轮、极地邮轮和环球邮轮四大类产品。其中,母港邮轮占据国内份额的12.2%,极地邮轮市场占有率达到28.6%。

    定增落地,助力打造出境游全产业链。2017年1月,公司发布第二次修订定增预案,拟通过定增方式向10位特定对象募集72亿元。本次定增资金将用于建设营销总部二期、邮轮销售平台和国际航旅通等项目,募集资金投资项目涉及营销网络、出境游安全及服务、邮轮、自由行等多项出境服务及旅游要素。

    项目的落实有助于推进公司全方位出境游服务商战略的实施,出境游外延扩张有望进一步加速,出境游全产业链初步成型。

    投资评级与估值:预计2017-2019年,公司EPS分别为0.28元、0.42元和0.51元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:境外重大突发事件,业务拓展低于预期