威海广泰年报&一季报点评:业绩稳定增长,抓住军改契机,行业发展可期

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳,鲁佩 日期:2017-04-27

投资要点

    1. 公司各业务增长势头良好,整体经营业绩持续稳定增长。

    公司16年业绩稳步增长,营收突破15亿元,同比增长17.55%,综合毛利率亦创历年新高,达38.6%,相比于15年提高了8%。报告期内,公司的订单合同金额突破22亿元,同比增长40%,为公司业绩提供长期有力的支撑。

    报告期内,公司计提商誉减值准备4116万,占16年归母净利润的24%,短期的负面影响不改公司发展趋势,17年业绩有望更加靓丽。

    17年一季度公司各业务板块稳步发展,营收同比增长8%;受16年一季度投资收益短暂高位的影响,公司归母净利同比略为下滑0.01%,整体看来仍符合预期,公司经营业绩正朝着持续稳定增长的方向发展。

    2. 空港设备龙头,受益民航与通航快速发展。

    公司是国内空港地面设备龙头,产品型号齐全,覆盖多个应用领域,能为一架飞机配齐所有地面设备,公司部分主导产品国内市场占有率达40%-60%,并出口到50多个国家和地区。

    国内民航市场呈稳步上升态势,2016年全国旅客吞吐量、货邮吞吐量、起降架次分别增长11.1%、7.2%、7.9%。十三五期间国内将新建运输机场44个、续建30个、改扩建机场139个,将为公司空港设备业务带来持续的发展机会。

    十三五期间我国将建成超过500座的通航机场,一个通航机场的空港设备价值约600万,合计空间可达30亿,凭借公司在空港设备的市场龙头地位,公司将成为通航开放带来的空港设备领域最大受益方。

    3. 抓住军改契机,巩固公司军品市场地位。

    公司凭借多年来在空港设备上的技术、产品储备,紧紧抓住军队体制改革和军民融合的契机,取得了多种型号装备大批量的采购合同,16年报告期内公司签订合同2.5亿元,同比增长71.57%。未来,公司有望持续受益于军工装备升级换代和国产化率加速,加快技术外延发展,进一步促进公司产品的多元化。

    子公司全华时代现已形成完整的无人机产业链,民用产品广泛应用于农业植保、能源巡线等领域,军用产品在军方也已形成了一定的影响力。公司的无人机业务尚处于市场拓展阶段,未来发展空间巨大。

    4. 公司全面布局消防业务,国内消防资源不足潜力巨大。

    公司全资子公司中卓时代在高端、高附加值的消防车开发、生产领域有很强的技术能力,综合竞争力稳居我国消防车行业第一梯队。2015年通过收购营口新山鹰进军消防报警装备业务,进一步完善公司消防业务布局。

    我国公共消防资源严重不足,消防装备总体不到发达国家的20%。其中我国消防车保有量约有2.3万台,远低于美国的7万台;消防报警装备普及率不到10%,远低于发达国家60%以上的普及水平,市场潜力巨大,据估计消防车与消防报警装备市场空间每年都在200亿以上。

    5. 盈利预测。

    预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.73亿、3.52亿、4.59亿,对应EPS 为0.71、0.92、1.20元,对应PE 为28X、22X、17X,维持推荐评级。

    6.风险提示。

    军民融合业务拓展低于预期、消防业务增长受宏观经济影响。

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