恒源煤电:成本费用回升不改盈利能力大幅增强

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧 日期:2017-04-27

公司披露2017年一季报:实现营业收入15.92亿元,同比增长63.2%;归属于上市公司股东净利润2.88亿元,同比增长5891%,扣非后为2.9亿元,同比扭亏为盈;EPS为0.29元/股,加权平均ROE为4.9%。

    一季度销量有所下滑,全年预计同比基本持平。报告期内,受减量化生产及产品结构优化调整影响,原煤产量321.4万吨(-8%),商品煤产量253.6万吨(-17%),商品煤销量226.2万吨(-23%)。公司目前在产矿井7座,合计产能1325万吨,预计全年原煤产量1260万吨,商品煤销量1086万吨,同比皆基本持平。依据公司去产能规划,2017/2018年底将分别关闭刘桥一矿(140万吨/年)和卧龙湖煤矿(90万吨/年),前者属于资源枯竭型煤矿,后者属于高瓦斯高成本煤矿,2016年底公司对两座矿井已经计提7.3亿元减值准备,未来两三年可以减负上阵。

    销售均价大幅提升,吨煤净利约128元/吨。受复工进度较慢以及下游需求旺盛影响,动力煤价自2月中下旬开始,保持了1个月左右的上涨。报告期内,公司实现吨煤售价657元/吨,同比大幅上涨122%,实现吨煤净利约128元/吨,同比大幅增加约126元/吨。

    盈利改善,成本费用合理回升。2016年,公司吨煤成本仅为253元/吨,同比大幅下滑36%,这由于公司一方面大幅压缩在职员工数约9300人(-39%),降低了生产环节的职工薪酬9.67亿元(-39%),另一方面大幅了压缩材料成本2.02亿元(-42%)。在盈利能力明显提升的条件下,一季度公司职工薪酬增加了9000多万元,安全费用多计提了5400多万元(吨煤安全费用由33元/吨恢复至50元/吨),土地费用增加约2.2亿元,吨煤成本达到449元/吨,同比提升了69%。前期压缩较多的期间费用也有所回升,吨煤期间费用达到98元/吨(+43元/吨)。

    安徽省国企改革或成公司未来重要看点。安徽省在国企改革方面,着力推动企业整体上市,公司大股东皖北煤电集团(持股54.96%)除了在安徽,还在晋陕蒙布局煤炭资源储备,其中山西整合矿的在产产能360万吨,陕西招贤煤矿(240万吨)在开展前期工作,内蒙地区麻地梁煤矿(500万吨)手续齐全等待建设。作为开采条件一般、内生增长能力较为欠缺的公司,外延式发展或有助于其做大做强。

    盈利预测与估值。考虑公司较强盈利能力及煤价中枢整体上移,我们上调对公司的盈利预测,将2017/18/19年归属于上市公司股东净利润6.14/7.26/7.38亿元上调至8.56/9.32/9.57亿元,折合EPS分别为0.86/0.93/0.96元/股,当前市值对应PE分别为9.2/8.4/8.2倍,维持公司“增持”评级,给予2017年12XPE,目标价10.3元。

    风险提示:宏观经济增速不及预期;行政性去产能不确定性;新能源持续替代。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600971 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中文传媒 持有 26.00 研报
紫光股份 买入 -- 研报
八一钢铁 买入 -- 研报
特锐德 持有 20.32 研报
华鲁恒升 持有 -- 研报
天泽信息 买入 -- 研报
新安股份 买入 -- 研报
中化国际 买入 -- 研报
扬农化工 持有 -- 研报
华鲁恒升 持有 -- 研报
三友化工 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
温氏股份 0 0 研报
牧原股份 0 0 研报
雏鹰农牧 1.23 0.84 研报
正邦科技 0.38 0.46 研报
天邦股份 0.25 0.24 研报
中文传媒 0.76 0.92 研报
紫光股份 0.16 0 研报
八一钢铁 0.81 0.46 研报
特锐德 0.81 0.54 研报
华鲁恒升 0.55 0.46 研报
永利股份 0.47 0.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
山西汾酒 33 持有 持有
杉杉股份 32 持有 持有
清新环境 31 持有 持有
招商银行 30 持有 买入
万华化学 29 持有 持有
华泰证券 29 持有 中性
清新环境 28 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
万科A 28 持有 持有
科大讯飞 28 持有 持有
碧水源 28 持有 持有
贵州茅台 27 持有 持有
国轩高科 27 持有 持有
山西汾酒 26 持有 持有
中兴通讯 26 持有 持有
三友化工 25 持有 买入
通威股份 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 1046 143 266
机械行业 673 106 191
化工行业 634 79 206
建筑建材 569 59 236
生物制药 566 76 257
金融行业 553 36 246
汽车制造 526 58 119
房地产 482 67 134
食品行业 460 36 148
酿酒行业 453 19 89
服装鞋类 441 34 182
电子器件 413 83 87
酒店旅游 399 26 171
交通运输 393 53 134
环保行业 383 22 80
煤炭行业 366 31 87
农林牧渔 294 35 74