亿联网络:收入和利润持续高增长印证市场景气

公司公布一季报,实现营业收入3.13亿元,同比增长67%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长90%;实现扣非净利润1.41亿元,同比增长95%。 2017年报告期内,公司所得税暂按10%计提,但存在不确定性,而2016年同期为15%。我们假设2016年一季度按10%税率计算所得税,那么同口径下归母净利润为0.78亿元,2017年第一季度较2016年同比增长81%。

    公司17Q1收入增速达到67%,印证海外中小企业SIP市场高增速

    公司较高的收入增速(67%)印证了我们团队之前在3月11日发布的覆盖报告以及在4月14日发布的深度报告《短期SIP 终端支撑高增长,长期看VCS》的论述-海外中小企业SIP话机市场在UCaaS快速渗透带动下依然会保持较高的增速。我们认为公司收入增速将会继续保持较高水平。

    公司17Q1现金流有一定波动,可能系偶发因素

    公司现金流入同比增长39.8%,现金流出同比增长41.2%,考虑到公司货物主要通过海运完成,中间流程较长,大批货物的到港节奏变化可能影响现金流。采购活动也受公司存货管理和支付周期的影响。 17Q1支付职工及为职工支付的现金额4636万与去年同期1795万的差额为2841万元,差额较大。而公司的管理费用/销售费用并未大幅增加,我们认为这可能和工资和奖金的支付政策有关,也可能属于偶发因素。

    17-19年业绩分别为8.76元/股、12.4元/股、16.8元/股

    预测公司17~19年营收分别为13.4/18.5/25.2亿元,增速分别为44.9%、38.0%、36.5%,净利润为6.54/9.24/12.6亿元,净利润增长率分别为51.3%、41.3%、36.1%。对应PE分别为37/26/19倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司绝大部分收入来源于海外,超过75%来自于欧美,有较大的税率和汇率风险;技术和市场竞争风险;募投项目进展不及预期风险。