海天味业2017年一季报点评:业绩表现亮眼,2017年有望加速增长

事件:海天味业(603288)公布的2017年一季报显示,公司实现营业收入40.11亿元,同比增长17.11%,实现归属于上市公司股东的净利润9.77亿元,同比增长20.65%,实现EPS0.36元。

    点评:

    Q1营收增长加快,净利继续保持较快增长。受销量增加、价格提升及产品结构提升的推动,2017Q1公司营收40.11亿元,较2016年及2016Q4的10.31%和10.28%营收增速明显加快。同期,归母净利润9.77亿元,同比增20.65%,继续保持2016Q4的20.23%的增速快速增长。2017Q1,预计酱油仍保持双位数稳健增长,耗油和调味酱出现恢复性增长。

    盈利能力不断提升,期间费用控制良好。2017Q1,公司毛利率达44.69%,环比2016Q4提升1.67pct,较2016年全年提升0.74pct,很可能由于产品结构升级和提价影响所致。2017Q1,期间费用率15.57%,同比下降0.35pct,较2016年全年下滑0.75pct。其中,销售费用率12.25%,同比升0.46pct;管理费用率4.01%,同比降0.5pct;财务费用率-0.69%,同比下滑0.31pct。2017Q1,公司净利率24.33%,同比提升0.69pct,较2016年全年提升1.51pct。

    2017年有望增长加速。受宏观经济、公司内外部调整以及高基数的影响,海天收入和净利从2015年开始增长放缓,2016年公司收入和净利增速分别为10.3%、13.3%,但盈利能力不断提升。我们认为在行业普遍提价的情况下,海天提价对其销量的影响十分有限,因此,2017年海天收入有望增长加速。此外,我们认为海天提价幅度能够覆盖成本上涨的影响,同时公司主动升级产品结构,在费用良好的管控下,2017年海天净利增长很可能加速增长,同时盈利能力进一步提高。

    投资建议:维持“推荐”评级。预计2017/2018年每股收益分别为1.21元、1.45元,对应PE分别为30倍、25倍。海天无论在公司治理结构、管理效率,还是品牌力、渠道力和产品力方面都是食品饮料公司中的佼佼者。考虑到调味品较高的景气度以及海天绝对的龙头优势,维持“推荐”评级。

    风险提示。食品安全问题,原材料价格大幅上涨,新产能释放低于预期。