峨眉山A2017年一季报点评:归母净利增长4.91%,2017年业绩有望实现恢复性增长

事件:公司公布了2017年一季报,一季度实现营业收入2.53亿元,同比增长4.91%;实现归母净利润1651.85万元,同比增长3.02%,业绩基本符合预期。

    点评:

    毛利率下滑,期间费用率上升。2017年一季度,公司的综合毛利率是31.92%,同比下滑1.45个百分点;期间费用率是23.02%,同比上升1.29个百分点。其中,销售费用率上升0.75个百分点至7.31%;管理费用率上升1.41个百分点至15.28%;而财务费用在定期利息收入增加的情况下同比大幅下降65.24%,带动财务费用率同比下降0.86个百分点至0.43%。因此,由于毛利率下滑、期间费用率上升,公司的归母净利润增速慢于营收增速。此外,由于2016年一季度公司客流、营收实现较快增长,形成高基数,因此今年一季度的营收增速同比放缓9.26个百分点。

    偶发性因素消除,2017年业绩有望实现恢复性增长。2016年,峨眉山金顶大佛3-7月份进行了修缮,且金顶索道配套设施进行改造,加上去年二、三季度多雨天气的影响,导致景区客流和索道乘坐游客人数下滑。进入2017年,以上偶发性因素将消除,景区客流和索道乘坐人数有望实现恢复性增长。

    着力多元化发展、丰富公司旅游业态。为把握巨大的养生旅游市场、丰富业务内容,公司积极推进峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目的建设,并进军养生酒市场,业绩或将逐步释放。此外,公司积极推进峨眉山旅游文化中心的建设,打造以旅游演艺为核心、以旅游休闲为补充,集演艺、餐饮、旅游购物和立体摄影等为一体的复合型旅游项目,有利于增强景区对于游客的吸引力。公司表示,峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目于2016年年底完工并投入运营。而峨眉山旅游文化中心建设项目仍处于建设前期阶段,预计2017年年底完成。

    外延扩张继续推进,业绩成长可期。首先,公司拟与川投公司和乐山犍为世纪旅游发展公司共同出资2000万元设立川投峨眉旅游开发公司,其中公司占股20%。川投峨眉旅游开发公司的设立是为了投资、开发和运营犍为县桫椤湖项目。若川投峨眉公司顺利成立,对桫椤湖项目的开发稳步推进,公司将在原有峨眉山风景区的基础上整合桫椤湖资源,有利于公司发挥旅游资源的协同效应,吸引更多游客前往。其次,若峨眉山后山开发项目加快推进,景区将明显扩容,有利于公司接待更多游客,并增厚公司业绩。最后,公司拟设立索道合资公司,致力于形成景区内循环,助力解决游客接待瓶颈问题。

    投资建议:预计2017、2018年基本每股收益是0.38元和0.41元,对应PE分别为34和32倍,维持谨慎推荐评级。

    风险提示:参股公司设立、项目建设和运营不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。