贵州茅台:业绩超预期,预收再创新高

业绩超预期+预收创新高,彰显龙头品牌实力

    公司2017 年一季度实现营业总收入139.13 亿元,同比增长35.73%; 净利润61.23 亿元,同比增长25.24%;高于此前公司公告的一季度预计主要经营数据(原预计营业总收入128.52 亿元,净利润56.68 亿元)。分产品来看,茅台酒收入123.65 亿元,占比达 92.91%;系列酒收入9.35 亿元。

    2017 年一季度末公司预收款项189.88 亿元,较年初增加14.47 亿元, 再创历史新高。一季度公司销售商品、提供劳务收到现金173.91 亿元,同比增长12.27%;经营活动产生的现金流量净额为61.09 亿元,同比下降17.85%。主要是因为公司应交税费较年初减少了13.00 亿元。

    2017 年一季度公司毛利率91.16%,较上年同期减少1.18 个百分点,主要是系列酒增速快所致。2017 年一季度公司期间费用率14.62%,较上年同期增加了3.88 个百分点,主要是公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略,市场投入增加导致销售费用率增加所致。2017 年一季度净利率49.18%,较上年同期减少3.00 个百分点。

    茅台各价位产品全面向好,未来收入将继续保持较高增长

    1、据经销商调研,飞天茅台近期一批价涨至1300 元,大部分经销反映渠道缺货,缺货主要是生产原因导致没有按时生产和投放,目前生产已逐步恢复,据公告,公司全年计划供给量2.6 万吨左右。未来2-3 年茅台由于基酒原因,供给偏紧将成为常态,一批价有望持续上行,为未来产品提价打下基础。2、公司推出的生肖酒等产品受市场热捧,羊年、猴年、鸡年京东售价达到6000、3000、2000 元以上,经销商利润丰厚,销售意愿强烈, 由于生肖酒出厂价高于飞天茅台,茅台酒结构升级明显。3、系列酒市场调整成效明显,整合资源加强重点市场和重点产品投入,未来将打造王子、迎宾、赖茅等大单品。

    盈利预测及投资评级:预计公司2017-2019 年EPS 分别为16.40、19.52、23.12 元,对应PE 分别为24、20、17 倍,维持买入评级。

    风险提示:食品安全事故,销售不达预期,投资风格转换。