科陆电子:新能源车+储能,双产业链待发力

公司2016年实现营业收入31.62亿元,同比增长39.82%;归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元,同比增长38.53%。2017年一季度实现营收7.10亿元,同比增长72.73%;归母净利润0.47亿元,同比增长382.30%。

    16年主业稳定增长好于预期17年一季度实现开门红。

    2016年,公司智慧工业和能源管理服务业务实现快速增长,智能用电、智能电网和新能源业务平稳增长使得营收实现39.82%的同比增长。加权平均后的净资产收益率11.01%,同比上升了1.19个百分点。盈利能力持续改善。毛利率31.86%,略微下降了0.43个百分点。期间费用占比由于销售费用和利息支出的增加上升了2.47个百分点。由于处置北京国能5%的股权,非经常性损益同比增加192.75%,贡献了净利润的59.49%。在公司加大回款力度后,经营性现金流得到明显改善,但由于工程项目等的垫资和保证金增加仍为负数。总体来说,公司2016年业绩好于我们的预期。2017年开年受益于智能用电和电网业务稳步增长以及工程项目收入增加,扣非后净利润实现88倍增长,迎来开门红。

    扩大运营规模完善新能源汽车产业链。

    公司在新能源车、桩、网方面已形成较为完整的产业链条:动力电池(参股北京国能)-新能源汽车运营(中电绿源主营通勤车运营,地上铁租车主营物流车运营,深圳市车电网络主营乘用车运营)-充电桩生产及运营新能源汽车产业链。目前公司拥有的新能源大巴车约300辆,物流车近5000辆,并为实现规模效应,不断加大新能源车辆投入。其中,公司最看好物流车领域市场,不仅已覆盖物流企业、商超、农批市场,拥有顺丰、三通一达、华润万家、沃尔玛等客户,而且形成与第三方物流公司、电商及其物流平台等多层次合作构筑共享运力平台,实现车辆饱满运作,大幅降低运力成本,并借此提供更多增值服务。2017年计划进一步强化在物流车领域优势,新增15000辆物流车,从而为业绩爆发提供一大动力。

    顺应需求定增扩产。

    公司目前是全国唯一一家实现储能全方位运用的企业,整合了储能电池(与LG化学合作布局三元储能电池厂预计今年投产)、PCS、BMS、EMS等核心技术的产业链,利用能量实时调控与优化运行的核心技术为独立电网和微电网解决了稳定运行的难题;在用户侧结合不断铺开的售电业务通过削峰填谷,起到电网侧调峰的作用。4月公司通过建成的国内规模最大的储能电力调频项目的山西同达项目,将储能应用扩展到大型火电机组实现发电侧辅助服务中的调频、AGC控制。产品布局上,国内以磷酸铁锂电池和铅酸、铅炭电池为主打,拥有如国内第一个商业化运行的风光储电网融合示范项目玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、在需求侧应用的上能佛山项目、在无电地区应用的西藏双湖项目。公司借助与LG化学的合作以三元电池征战海外市场,保证欧美市场占有率的同时,积极拓展亚非拉地区市场。预计未来十年我国储能市场容量将超过6000亿元,公司作为储能龙头,凭借其应用领域覆盖面广、成本低的优势,有望率先分得市场红利。

    预计公司2017/18/19年实现归属上市公司股东的净利润4.08/6.25/7.43亿元,对应的EPS为0.30/0.46/0.54元/股,给予“买入”。